事件:
　　2026年3月5日，心动公司发布公司2025年业绩盈喜：预计2025年实现收入不少于57.1亿元，同比增约13.9%；净利润不少于15.8亿元，同比增约77.4%。
　　2025下半年，预计实现收入不少于26.3亿元，同比-5.9%；实现净利润不少于7.7亿元，同比增约20.2%。
　　投资要点:
　　2025年业绩盈喜整体符合预期。自研游戏《心动小镇》《火炬之光：无限》年内表现优秀，共同推动利润大幅增长；通过广告算法改进及用户参与度提升，TapTap营收及利润大幅增长。
　　精品游戏长线稳健，TapTap有望受益行业发展
　　（1）游戏：据七麦数据，2024年7月上线的自研派对游戏《心动小镇》长线表现稳健，上线至今活动季iOS游戏榜峰值排名仍然靠前，2026年1月上线的《心动小镇》国际服在海外多地区表现出色，预计贡献显著收入及利润增量；自研游戏《火炬之光：无限》2025年1/4/7/10月及2026年1月Steam同时在线人数连续突破近两年新高，用户量提升有望带动游戏流水持续向上。
　　（2）平台：根据TapTap 2025年开发者沙龙，2024年7月至2025年6月，平台游戏总下载量提升16%，游戏预约量提升10%，DAU提升11%，高达35%的用户通过“搜索”来寻找游戏。2026年1月30日，TapTap正式推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”。TapTap创始人黄一孟在发布会直播上宣布，这款以“想到就能做到”为核心理念的AI智能体，将通过AI与平台能力的结合，彻底打破游戏创作的技术壁垒与门槛限制，推动游戏进入“0门槛创作”时代。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。基于公司2025年业绩盈喜所展现的盈利能力（净利润同比增约77.4%），我们选择于此时覆盖该公司，核心逻辑在于当前估值水平尚未充分反映业绩动能及长期成长潜力，存在估值重估空间。展望未来，我们认为公司老游戏长线运营表现优异，《心动小镇》国际服、《火炬之光》预计有望贡献2026年业绩增量；TapTap有望受益2026年游戏行业竞争加剧，进一步提升用户量及广告收入。预计2025-2027年营业收入分别为57.80/73.15/86.21亿元，归母净利润分别为15.37/20.97/25.48亿元，对应PE为21.3/15.6/12.9倍。
　　风险提示
　　（1）市场竞争加剧：公司游戏及TapTap平台面临其他游戏以及哔哩哔哩、安卓手机终端应用商店等渠道的竞争。
　　（2）新品上线进度不及预期：公司游戏产品中，储备产品《仙境传说RO：守护永恒的爱2》存在上线时间延后的风险。
　　（3）研发投入高存在回报不确定性：游戏公司产品研发具备高投入、长周期特征，而产品最终的商业化回报受多重不确定性因素影响，存在高额投入无法兑现预期收益经营风险。
　　（4）政策监管趋严及版号获取进度不及预期：游戏行业受政策影响较大，若版号发放收紧，可能影响公司产品发行。
　　（5）海外市场相关风险：若出现海外政策趋严、汇率波动等风险，可能对公司业绩产生负向影响。