基本面变化
　　加工费：2025年12月铅精矿进口量约14.9万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%。铅矿进口量连续两个月环比走高，不过国内冬季铅精矿市场需求高涨，国内矿端紧张格局紧张延续，SMM显示国内外铅精矿加工费低位进一步回落。3月国内月度加工200-300元/吨，月度环比持平；进口月度加工费位-160--140美元/干吨，月度环比持平。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为200-300元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-160--130美元/干吨，周度环比持平。
　　供应：SMM显示：2月国内电解铅产量28.37万吨，环比减少17.07%，同比减少1.21%。2026年2月再生精铅产量为15.47万吨，环比下降45.18%，同比下降11.36%。节后原生铅企业检修收尾，且目前贵金属价格仍处于高位，原生铅冶炼企业的收益依旧可观，产量环比增加。元宵节后再生铅企业亏损扩大导致原预期3月上旬集中复产延迟至3月中旬后，预计再生铅有效产量释放集中在下旬。若亏损持续，3月下旬复产或不及预期，再生铅供应偏紧或阶段性支撑铅价。当前铅价回落后，废电瓶价格相对抗跌，再生铅企业深陷亏损。另再生铅纳入交割品（3月17日实施）将增加盘面交割货源，挤仓风险降低，整体估值承压。进口方面，沪伦比价回升，精炼铅进口盈利状态，海外铅过剩压力流入国内
　　消费：电池企业周度开工率回升至71.68%，元宵节后，铅蓄电池市场进入全面复苏状态，各大生产企业基本恢复生产，且随工人到岗增多，产量逐步爬坡，带动铅蓄电池企业周度开工率大幅攀升。当前电动白行车及汽车蓄电池市场终端消费表现一般，当前经销商环节库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，库存压力较大。下游企业采购意愿不强，仅维持长单提货或按需补库，未见集中备货行情。
　　现货：截止3月6日当周，国内铅现货基差小幅贴水，周末铅现货基差为贴水5元。伦铅现货维持深度贴水，周末贴水为-42.91美元。
　　库存：截止3月6日当周，LME铅周度库存减少200吨至28.59万吨，LME库存高位震荡，处于近五年来的绝对高位；上期所铅周度库存增加2162吨至6.68万吨。截止3月10日，国内内铅锭社会库存为7.37万吨，环比上升7.12%，连续二期增加处于近四年绝对高位水平
　　行情展望与策略
　　上周伦铅库存高位高位震荡，现货维持深度贴水，海外铅供应宽松。海外矿端供应逐步恢复，但释放期主要在下半年。国内铅矿供应仍处于季节性淡季，国内铅矿供应紧张延续，加工费低位运行，国内矿供应紧张态势延续，国内加工费低位维持稳定。原生铅企业检修收尾，产量环比增加；再生铅因废电瓶价格坚挺，企业深陷亏损，复产集中在3月中下旬。另外，再生铅纳入交割品（3月17日实施）将增加盘面交割货源。沪伦比价震荡走高，国内进口窗口持续打开，后期海外铅过剩压力或向国内转移。
　　元宵节后蓄电池开工率大幅回升。不过当前电动白行车及汽车蓄电池市场终端消费表现一般，经销商环节库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，库存压力较大。下游企业采购意愿不强，仅维持长单提货或按需补库，未见集中备货行情。
　　整体来看，下游需求提振有限，国内高库存承压铅价，不过废电瓶价格坚挺，铅下方支撑较强，预计铅低位宽幅震荡格局。后期关注，再生铅复产情况和再生铅纳入交割体系进展。