回顾
　　本周国内大宗商品多数上涨，工业品和农产品多数品种均出现上涨。受中东地缘局势紧张的驱动，国际油价大幅上涨，带动能化板块集体走高。其他板块亦受到一定程度的驱动。
　　海外
　　1）伊朗局势仍不明朗，霍尔木兹海峡船运基本陷入停滞，导致全球能源价格在不确定性下持续飙升。美国总统特朗普已承诺将为霍尔木兹海峡上的油轮护航，但目前尚无可信的执行方案；同时，中东其他产油国预计很快将要减产，一系列问题导致WTI原油周五涨12.67%至91.27美元/桶，天然气价格也出现飙升。2）从2月就业数据来看，造成新增非农走弱的原因之一是医疗保健服务的罢工，大约影响了3.1万就业。但即使考虑到这部分就业，整体的新增就业仍然相对疲软。不过从失业率数据上来看，约4.4%的失业率并未显著走高，这对于美联储而言，意味着劳动力市场虽然走软，但并未出现全面大幅的降温，因此其大概率会选择继续观望。此外，如果油价出现长期的中枢上移，一方面会抬升美国通胀，另一方面则会压制美国经济增长，从而影响美联储决策。3）2026年2月美国制造业采购经理人指数（PMI）为52.4，较1月的52.6微幅下降0.2个百分点，但显著高于市场预期的51.8。一方面，制造业连续扩张印证了经济韧性；另一方面，价格指数的飙升强化了通胀顽固性的担忧。值得注意的是，本次调查数据统计于美伊冲突升级前，此后国际油价大幅跳涨，意味着价格压力可能进一步加剧。
　　国内
　　1）两会胜利召开。政府工作报告的重点，一是，2026年GDP增速目标定在4.5-5%，在实际工作中努力争取更好结果。在“十五五”开局之年，4.5-5%区间目标的设定，有助于“为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础”。二是“继续实施更加积极的财政政策”。赤字率拟按4%左右安排，持平于上年，由于名义GDP规模增长，赤字规模5.89万亿，比上年增加2300亿元。在增加赤字的方向上，政府工作报告提出“提高民生类政府投资比重”，在提高民生领域支出上有望更进一步。拟发行超长期特别国债1.3万亿，与上年持平，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，较上年减少2000亿元。拟安排地方政府专项债券4.4万亿、持平于去年预算（去年四季度还使用了5000亿专项债限额余，今年有望继续安排使用），完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。三是，“继续实施适度宽松的货币政策”。政府工作报告对货币政策的部署，与中央经济工作会议一脉相承。强调“促进社会综合融资成本低位运行。”既保留了降准降息的选项，也更加珍惜货币政策的空间，预计降准、降息需要满足一定触发条件。
　　大宗商品观点
　　伊朗局势推动能化板块大幅上涨。一是，伊朗局势仍不明朗，霍尔木兹海峡船运基本陷入停滞，导致全球能源价格在不确定性下持续飙升。美国总统特朗普已承诺将为霍尔木兹海峡上的油轮护航，但目前尚无可信的执行方案；同时，中东其他产油国预计很快将要减产，预计国际油价短期将继续强势运行，并进一步带动全球大宗商品反弹。二是，政府工作报告出炉，各项量化指标和政策基本符合预期，增量信息相对有限，扩大内需+反内卷仍是今年的重要工作，或对国内商品走势带来支撑。