铜
　　本周铜价走势转弱，高位区间内震荡下滑。宏观因素对铜价反向影响扩大，美以对伊朗发动的战争持续扩散导致原油持续攀升，大幅增加了全球通货膨胀预期，市场对美联储年内降息预期降低，美元指数走强压制铜价。基本面上，国内社库延续大幅累库趋势，全球铜库存垒库状况亦超预期。目前矿紧格局延续，但副产品价格高位，1月份检修企业多在3月复产，且新投产冶炼厂有增产，3月份产量可能创历史新高，市场精铜供应相对充足。节后加工企业陆续复工复产，下游接货情绪有所改善，电解铜贴水收窄，累库速度也预计会放缓，而新能源、AI数据中心、电网投资等铜消费领域继续维持中长期利好预期，但消费预期仍需时间验证，对于高位铜价影响偏于中性。铜价与宏观因素紧密关联，短期仍需警惕地缘冲突节奏演变，若伊朗冲突持续，原油价格进一步冲高，通胀担忧下铜价存在下行风险，但供应和消费预期对于铜价仍有支撑，整体调整空间亦有限。密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度。
　　铝
　　国产铝土矿价格继续下跌，几内亚散货矿主流成交价格因海运费上涨周度环比上涨0.3美元/干吨至60.8美元/干吨。氧化铝运行产能周度环比增加20万吨至9370万吨，全国氧化铝库存周度环比增加2.5万吨至530.9万吨。河北某氧化铝大厂二期因政策影响焙烧端处于全部停运状态，其正加快嘉峪关二期与三期焙烧炉建设进度，预计建设周期7-9个月。电解铝运行产能周度环比增加1.6万吨至4471.6万吨。中东局势不明朗，霍尔木兹海峡封控将逐步影响地区电解铝生产，同时欧洲天然气价格大涨引发铝厂减产的担忧。新投产能方面，扎铝35万吨已进入试生产阶段，天山铝业二阶段8万吨仍在建设中，此外广西隆林正加快盘活5.71万吨闲置产能，市场传辽宁某电解铝企业可能复产。海外方面，中东卡塔尔铝业开始有序停产，预计将于月底前完成；中东巴林铝业宣布不可抗力，发运暂停，但正常生产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升2.5%至59.5%。下游开工将逐步抬升，并进入旺季节奏。库存方面，铝棒社会库存率先出现拐点迹象，铝锭社会库存仍在等待拐点出现。再生铸造铝合金方面，前期停产企业生产逐步恢复，但终端需求恢复力度一般。中东局势对铝价的影响存在两面性，一是造成铝厂减停产推动铝价上升，二是扰乱全球经济增长压制铝价，整体来说目前利好大于利空，但并非定数，建议偏多配置同时控制仓位，仍需关注局势发展，此外关注铝锭社会库存拐点。