▌海外宏观热点与策略
　　海外宏观：1）美以伊局势不确定性升温，VIX飙升至关税以来新高。2）霍尔木兹海峡停摆+产油国减产，原油创史上最大周涨幅，重塑资产定价逻辑。3）非农爆冷，类滞胀交易升温。4）私人信贷遭遇流动性冲击，但因规模有限且有多种缓冲工具，整体风险可控，不至于次贷再现。
　　美股：短期仍保持谨慎。地缘不确定性犹存，原油和美元指数均在高位，对风偏和流动性有压制。且对EPS预期仍在下降，PCR空头情绪仍未触底，对美股整体谨慎偏空。
　　美债：波动放大。伴随滞胀确认，预计美债利率会有新一轮的冲高，建议待利率脉冲后逐步做多美债。
　　黄金：高位震荡。目前多头较为拥挤，避险需求上行VS美债上行冲击，短期博弈加剧。
　　▌国内宏观热点与策略
　　国内宏观：政府工作报告淡化量的要求，凸显质和价，十五五规划聚焦新质生产力、民生保障和绿色转型。
　　A股策略：震荡分化，关注避险防御和地缘受益机会
　　大势研判：海外美以伊冲突虽不至于长期化，但短期不确定性犹存，原油飙升对全球资产定价逻辑的冲击仍需警惕。国内两会着眼于中长期转型，短期利好有限，资金谨慎成交缩量，风偏处于相对低位。预计A股震荡分化，防御为主。
　　行业选择：哑铃策略，1）避险防御（高股息，电力及公用事业、煤炭等）；2）地缘受益（油气、化工、农林牧渔、有色、军工等）。
　　▌市场复盘
　　本周全A指数受海外冲击大幅下行，宽基指数全面下跌，大盘相对抗跌，上证指数、沪深300、万得微盘股指数跌幅靠后，科创50、中证1000、中证500跌幅居前。行业涨跌层面，石油石化、煤炭、公用涨幅领先，传媒、有色、计算机跌幅居前；行业估值层面，TMT、综合、石油石化、军工、煤炭行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。
　　▌资金情绪
　　成交活跃度：本周A股市场成交活跃度持续回暖，日均成交额与日均换手率均延续上行趋势，但周四周五成交再度转向缩量，行业轮动速率维持高位。市场热门标的拥挤度延续降温趋势，石油石化、公用、交运交易集中度提升显著，石油石化、有色、钢铁、公用、煤炭、军工、通信、化工、电力、农业拥挤度两年历史分位居前，石油石化、煤炭、公用创新高比例居前。年内热门交易主题地缘冲突相关板块涨幅领先，油气、电网、煤炭领涨，油气、电网、航运成交活跃度提升居前，油气、航运、电网拥挤度两年历史分位居前。
　　恐慌情绪：本周国内反转升温，海外大幅升温。
　　内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发小幅放量，主题指数ETF资金净流入居首，规模指数ETF资金净流出居前，行业ETF加配石油、电网、有色，减配地产、基建；②融资资金：本周融资资金转向净流出，融资买入占比再度回落，加配石油石化、交运、有色，减配电子、计算机、电力。
　　外资资金：北向资金：本周北向成交活跃度小幅降温，十大活跃股聚焦通信、电子、电力。
　　▌牛市进程
　　十大牛市指标跟踪：资金谨慎，成交缩量，预计A股震荡分化
　　潜在风险：①成交额缩量趋势再度显现；②有色拥挤度仍处本轮高位；
　　风险缓和：①RSI已脱离超买区间；②通信行业融资余额市值比高位回落。
　　▌风险提示
　　国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。