市场逻辑
　　一、海外，本周美伊冲突持续胶着，双方在军事和政治上均无妥协意愿，外交解决前景黯淡。与此同时，伊朗对霍尔木兹海峡的实质性封锁导致其每日通航量骤降至个位数，这一关键航道的关闭引发全球原油供应恐慌，推动国际油价大幅飙升至每桶90美元以上。战事僵持与能源命脉受阻共同加剧了市场恐慌，显著降低了投资者的风险偏好。受此直接影响，高度依赖中东原油的东亚股市在3月4日遭遇重挫，其中韩国股市暴跌11.5%，日经225指数下跌3.9%，香港恒生指数跌2.9%，上证综指也下跌了1.2%，这背后是地缘政治风险驱动全球资本撤离风险资产，以及对能源安全的深层忧虑。另一方面，作为绝大多数化工品上游原料的原油价格暴涨，其成本压力迅速向下游传导。
　　二、近期能源和有色形成了跷跷板效应，市场担忧能源价格的持续上行，一方面推升通胀继而引发降息预期的下行，另一方面导致风偏下降美元走强，而这两者都是压制有色贵金属价格的因素。但我们回顾上世纪70-80年代两次石油危机期间，原油价格的大幅上涨伴随的是有色金属价格的同步大幅上涨。即使霍尔木兹海峡持续封闭，有色贵金属作为战略资源和实物资产，也能继续获得上行动能。
　　三、美国2月非农就业数据意外减少9.2万人，远低于市场预期的增加5.5万人。数据加剧了市场对经济动能放缓的忧虑，使得对美联储降息的预期再度升温。但薪资增长却展现出韧性，平均时薪环比保持0.4%的较高增速，加之近期地缘冲突显著推高了国际油价，强化了未来的通胀压力预期。因此，市场陷入了“弱就业”与“强通胀”的格局，对于“滞胀”的担忧升级。在此背景下，尽管市场预期更多降息，美联储短期仍将保持谨慎观望。5月美联储主席换届完成后的政策思路也将成为一个关键的观察节点。
　　四、2月，我国PMI为49.0%，环比下降0.3%，连续第二个月处于收缩区间；非制造业PMI为49.5%，其中服务业指数回升至49.7%，而建筑业指数下降至48.2%，符合历史同期春节月份的季节性规律。上述波动主要受春节假期因素直接扰动。新出口订单指数大幅回落2.8个百分点至45.0%，反映出地缘冲突对全球供应链的短期冲击。展望3月，地缘冲突引发的油价上涨可能推动PMI价格分项上升，展望后市，地缘冲突可能推高油价及大宗商品价格，对石油依赖度较高的交运、化工等行业构成成本压力；加之大宗商品普遍上涨带来的输入性通胀风险，企业盈利空间可能进一步受到挤压。
　　五、2026年政府工作报告为“十五五”规划开局之年设定了“稳中求进、提质增效”的总基调，与上年相比，最显著的区别在于将经济增长目标从“5%左右”调整为更具弹性的“4.5%-5%”区间，标志着政策重心进一步向“调结构、防风险、促改革”倾斜。在宏观政策上，报告明确财政保持必要强度，赤字率维持在4%，并计划发行1.3万亿元超长期特别国债，货币端则延续适度宽松基调。产业与发展的核心高频方向聚焦于扩大内需与培育新质生产力，同时将稳定房地产市场的重点明确转向“去库存”。