AIDC加剧北美用电缺口，自建电站的燃气轮机需求高增。AIDC带动北美用带需求持续增长；与此同时，受制于存量发电机组退役加速、电网跨区传输容量不足以及新建项目并网审批缓慢，北美公用电网扩容步履维艰。供需剪刀差持续放大，催生了数据中心自建电站的迫切需求，并直接推动海外燃气轮机巨头订单激增。根据各公司官网，GEV在25Q1-Q4新签订单金额分别为62.47/70.88/78.07/116.9亿美元，同比+24.2%/+42.5%/+50.1%/78.5%；西门子新签订单70/62/48/88亿欧元，同比+104.5%/+17.3%/+34.1%/+74.7%；三菱重工新签订单66/87/111/88百亿日元，同比-2.7%/+8.3%/+121.1%/+32.6%。
　　国产燃机加速崛起，核心技术突破与充沛订单共筑出海基本盘。根据中国电力报，2025年11月，东方汽轮机（东方电气子公司）为哈萨克斯坦江布尔州50兆瓦联合循环发电项目项目提供3台自主研制的50兆瓦重型燃机（代号G50），标志着我国自主研制的F级重型燃机正式迈出国门，实现了从“国内”到“国际”的关键跨越。
　　海外燃气轮机扩产受制于供应链瓶颈，国产燃机出海历史性机遇已至。当前海外整机巨头深陷上游叶片等热端部件产能不足的供应链掣肘，叠加漫长的环评审批周期，交付订单增长缓慢。根据各公司官网，GEV在25Q1-Q4销售收入分别为44.23/47.58/48.38/57.49亿美元，同比上升9.6%/6.8%/15.0%/5.9%，显著慢于订单增速；西门子同期销售收入分别为32/31/31/31亿欧元，同比上升19.6%/13.8%/12.8%/9.7%；三菱重工同期销售收入分别为54/42/45/48百亿日元，同比上升2.0%/8.1%/1.6%/8.3%。北美结构性缺口为国内厂商创造战略机遇，国产燃气轮机厂商有望承接更大规模的订单溢出。
　　投资建议：建议关注产业链各环节的中国优质企业。供应链环节：推荐应流股份、联德股份、鹰普精密、豪迈科技，建议关注万泽股份；国产燃机主机厂商：推荐具备燃气轮机、中高速内燃机等全系列产品矩阵的中国动力；建议关注具备重型燃气轮机自主研制能力的国产商东方电气、海联讯；燃气轮机集成商：推荐深耕北美市场且具备客户渠道优势的杰瑞股份，建议关注泰豪科技、长源东谷。
　　风险提示：AI数据中心建设及用电需求不及预期；国内厂商出海及技术验证进度不及预期；国际贸易摩擦及地缘政治风险。