2026年3月5日，国务院总理李强代表国务院向十四届全国人大四次会议作《政府工作报告》（以下简称“《报告》”）。报告提出了2026年主要经济预期目标，并对重大宏观政策、重点工作任务做出安排部署。对此，我们作如下要点解读：
　　一、2026年GDP增速目标设定为“4.5%-5%”,“在实际工作中努力争取更好结果”。这一增速目标较过去两年的“5.0%左右”有所调整，符合市场预期。我们分析背后有以下原因：一是伴随经济发展水平提高，经济增速会自然回落，这意味着经济增速目标也要随之调整。可以看到，过去一段时期，每隔两到三年，GDP增速目标都会有所调整。“5.0%左右”的增长目标已经延续两年，今年调整符合惯例，也能使经济增长目标与我国经济增长潜力基本吻合。二是体现高质量发展要求，引导各地各部门将主要精力放在全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动经济转型升级等方面。三是2026年伴随美国高关税对全球贸易和我国出口影响的持续体现，外需对经济增长的拉动力趋于减弱，国内有效需求不足问题仍待破解，经济面临一定下行压力；适度下调GDP增速目标，有利于保留必要的政策空间，避免政府负债率持续较快上升。四是考虑到“十四五”期间GDP平均增速达到5.4%，未来10年GDP年均增速达到4.2%，即可实现2020年至2035年经济总量翻一番的目标；换句话说，现阶段具备适度下调GDP增速目标的条件。总体上看，今年4.5%-5%的增速目标能够为宏观经济在稳增长、调结构、控风险之间达成平衡提供基础，这一增长水平也继续处于中高速增长区间。
　　二、居民消费价格涨幅目标设定为“2%左右”，与去年持平。近年物价水平偏低，这一增速目标也具有比以往更加重要的意义。一方面，在2025年CPI累计增速为0%的背景下，这一物价涨幅目标有利于明确宏观政策推动物价水平合理回升的政策取向，引导市场预期。另一方面，作为新兴经济体，我国将CPI增速目标确定为“2%左右”，属于合理通胀水平。考虑到产品和服务的内在品质提升等因素，低于2%的CPI涨幅，实际上存在隐性通缩现象，不利于企业创新和产业升级，也不利于促进消费和投资增长。总体上看，我们认为今年“2%左右”的居民消费价格涨幅目标将比去年更有刚性，也意味着今年扩内需、反内卷将持续推进。
　　三、目标财政赤字率拟安排为“4%左右”，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元。这三项重要财政政策工具指标均与上年持平。我们分析，今年赤字率和两项债务工具额度没有上调，主要原因是当前稳增长的迫切性低于去年。另外，2025年目标财政赤字率大幅上调1个百分点、两项债务工具额度较大幅度上调后，节奏上需要稳一下，留出观察时间。这能避免政府负债率较快上行，为后期应对各类不确定性因素留出足够的政策空间。需要指出的是，由于我国名义GDP规模扩大，2026年目标财政赤字率不变，赤字规模也将从2025年的5.66万亿元扩大至5.89万亿元。此外，今年将发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资。这一“准财政政策工具”额度较去年增加3000亿元。总体上看，今年更加积极的财政政策基调没有变化，总体财政支出规模将高于去年。当前我国政府负债率不高，政府拥有规模庞大的净资产，后期财政政策灵活调整的空间充裕。
　　四、货币政策延续“适度宽松”取向，年内降准降息都有空间。《报告》要求，“继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”综合今年宏观经济金融走势，在年初央行推出一揽子结构性货币政策后，预计接下来央行会相机抉择，推动全面政策性降息落地，预计全年降息幅度有可能达到0.2至0.3个百分点，上、下半年分别实施一次。我们也认为，从推动房地产市场止跌回稳等角度出发，今年也有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行等方式，对居民房贷实施定向降息。
　　此外，今年数量型货币政策仍将主要依靠MLF和买断式逆回购向市场注入中期流动性，同时结合国债买卖和降准向市场注入长期流动性。当前数量型宽松政策工具丰富，不会受到降准空间的限制。这将保持流动性充裕，确保政府债券顺利发行，引导金融机构稳固对实体经济的信贷支持力度。总体上看，2026年物价还会处于偏低水平，美联储降息也会减轻外部因素对国内货币政策灵活调整的掣肘，货币政策在适度宽松方向有充足的调整空间。
　　五、《报告》将“着力建设强大国内市场”列为2026年十大重点工作之首。显示在外部不确定性较高的背景下，今年扩大内需的紧迫性依然较强，主要是促消费和扩投资。促消费方面，《报告》安排2500亿元超长期特别国债资金用于以旧换新，较去年减少500亿元。不过今年设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需，其中包括扩大个人消费贷款贴息政策支持