核心观点
　　上周商品和主要股票市场延续高波动。上周贵金属价格大幅震荡，截至周五，黄金、白银价格分别较前一周五下行0.7%、27.4%。上周海外股市整体波动较大，表现分化。美股科技股承压，周初价格出现较大回调，周五在劳动力数据公布后反弹，全周看，纳斯达克指数、标普500分别下跌1.8%、0.1%，道琼斯指数上涨2.5%，创历史新高；上周欧洲股市整体上涨；受大选自民党民调领先影响，上周日经225指数上涨3.9%。
　　全球主要央行政策立场分化。欧央行连续第五次维持利率不变，行长拉加德承认通胀前景“比往常更加难以预测”，并警示欧元走强可能抑制通胀，政策处于审慎观察期。英国央行同样维持利率不变，但内部分歧显著，接近降息门槛，行长安德鲁·贝利释放鸽派信号，称通胀回落将为宽松提供空间，显著推升了市场降息预期。澳洲联储宣布加息25个基点，成为年内首个加息的主要发达经济体央行，主因国内需求超预期、通胀压力加剧。日本央行会议纪要继续释放鹰派信号，强调实际利率仍低，对政策滞后表示担忧。
　　上周公布的美国1月ISM制造业和服务业PMI均超预期，但ADP就业等数据有所放缓。1月非农就业数据因政府停摆再度推迟，ADP新增就业不及预期，2025年12月JOLTS职位空缺数降至五年多新低，表明用工需求正在减弱。受就业数据影响，市场对美联储降息的预期有所上升，推动当周10年期美债收益率下行。