京东发布25Q4业绩公告：京东集团2025年第四季度总收入达到3522.8亿元，同比增速+1.5%（3Q25录得+14.9%），经调整后净利润10.8亿元，经调整后净利润率0.3%（去年同期3.3%，上个季度1.9%）。
　　京东零售业务体现韧性，日百品类持续双位数增长。零售收入25Q4录得3019.0亿元，同比-1.7%；经营利润率25Q4录得3.2%。其中，电子产品和家用电器25Q4录得1532.7亿元收入，同比-12.0%，受到国补高基数的影响；日用百货商品收入25Q4录得1197.2亿元，同比+12.1%，由商超、时尚以及健康带动。
　　新业务亏损环比收窄：2025年第四季度，新业务收入录得140.9亿元，经营亏损148亿元。其中，京东外卖保持健康发展，订单量稳健增长，且餐饮订单结构更加健康，外卖投入总规模环比收窄，得益于运营效率的提升，以及理性面对竞争。京东外卖在用户增长等方面逐步释放同主业的协同效应。海外业务方面，京东Joybuy业务已在欧洲一些国家启动试运营，并稳步推进2026年3月正式上线。
　　利润受主业以及新业务投入影响短期下滑：公司经调整后净利润本季度录得10.8亿元，同比下降56%，继续受到新业务投入的影响，以及在家电品类以补贴维持价格竞争力的短期影响。公司长期维持健康的利润率目标不改变。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2026-2028年公司的营业收入为13953.6/14855.1/15177.7亿元，经调整后净利润为289.1/404.9/ 459.4亿元。我们在京东零售2026年经调整后运营利润基础上给予15%有效税率并得到经调整后净利润预测，给予其8倍的PE估值，对应合理价值为34.11美元/ADS、港股129.83港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：带电品类在2026年上半年继续受高基数影响增速、海外和京喜的投入增加、外卖业务规模不及预期。