投资要点：
　　3月5日，2026年全国人代会开幕，总理做政府工作报告，对“十五五”时期工作以及2026年工作均作出部署，我们对此学习理解如下：
　　2026年政府工作报告简要披露“十五五”时期的主要目标和重大任务。《““十五五”纲要（草案）》提出20项主要指标，涵盖经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色低碳和安全保障。经济发展方面明确GDP增速目标保持合理区间、各年度视情提出，锚定实现2035远景目标。“十五五”发展的重大战略任务突出四个方面：一是推动高质量发展，重视科技创新和实体经济，提出数字经济核心产业增加值占GDP比重达12.5%的战略目标；二是做强国内大循环；三是推进共同富裕；四是统筹发展和安全。“十五五”时期重大工程兼顾当下与长远，提出6方面109项重大工程，其中新质生产力、现代化基础设施和投资于人是重点领域。
　　2026年部署总览：实际经济增速目标下调，广义赤字率目标略降，隐含的名义经济增长目标持平；内需政策温和加力，改革举措明显增多，“反内卷”定力延续，资本市场表态积极。整体呈现出提质增效、改革破局的特点。
　　目标设定：增长目标下调，重在提质增效。2026年，GDP不变价增速目标下调至“4.5-5%”，相较于2025年的“5%左右”略有下调，经济增速趋降是中长期经济发展的趋势，且地方两会已有一定指引，这一目标设定基本符合市场预期。2026年，狭义赤字率目标维持在4%左右，和去年保持一致，广义赤字率则有一定下调，这也与经济增速目标下调相符，2026年经济工作可能更重提质增效。
　　财政政策：稳中有进，进在改革。债务规模基本不变，狭义赤字率持平，广义赤字率略降；准财政加力，需求侧支持稳中略进，改革方面部署较多。
　　1）狭义赤字率持平，广义赤字率略降。2026年，中央赤字（一般国债）50900亿元（同比+2300亿元），地方赤字（地方一般债）8000亿元（持平上年），超长期特别国债持平去年的13000亿元，地方专项债持平去年的44000亿元（低于执行值的46000亿元），对应政府债合计115900亿元，相较2025年执行值115600亿元增加300亿元。狭义赤字率维持在4%左右，隐含名义GDP体量为1472500亿元，对应隐含名义GDP同比增速为5.0%，持平2025年初隐含目标；广义赤字率（不含补充资本金，不含特殊再融资债）略降至7.9%（2025年执行值为8.2%）。此外，补充资本金的特别国债3000亿元，较2025年的5000亿元略有回落，特殊再融资债20000亿元，较2025年执行值23000亿元略有回落，对应广义赤字率（含补充资本金，含特殊再融资债）降至9.4%（2025年执行值为10.2%）。
　　2）准财政加力，政策性金融工具额度首次写入政府工作报告，需求侧支持稳中略进。除了表内财政之外，2026年，政策性金融工具安排额度8000亿元，较2025年的5000亿元、2022年的7399亿元均有所提升，而且这是政策性金融工具首次写入政府工作报告，准财政加力特征明显。2026年，财政金融协同促内需专项资金1000亿元，其中500亿元由超长期特别国债资金提供，推测其余500亿元可能是金融系统出资。
　　3）财税改革增量较多，国资利润上缴比例或将提高，消费税改革或也将加快。一是，2026年政府工作报告提出要“加大财政资源和预算统筹力度，提高国有资本收益收取比例”，国有资本收益收取是指央国企需要向财政上缴部分归母净利润（该政策是针对非上市公司，上市公司只能分红派息），中央层面上次上调该比例已经是2014年，2014年5月《关于进一步提高中央企业国有资本收益收取比例的通知》中表示“国有独资企业应交利润收取比例在现有基础上提高5个百分点”；近年，在财政收支紧平衡背景下，已有地方上调了该比例，例如天津在2024年将国企上缴利润比例由23%提高至30%，此次中央层面上调也是国资支持财政进而支持社会民生的体现。二是，健全地方税体系，拓展地方税源。也即地方财政增收的着力点可能也是财税改革。三是，调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移。相较2025年政府工作报告提出的“加快推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方”而言，2026年政府工作报告对消费税改革的表态更加具体，2026年消费税改革或将相应加快。
　　货币政策：延续适度宽松，引导结构性宽信用。货币政策定调延续“适度宽松”的表态，并且提出“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模”“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”，可能还是重在通过结构性工具引导金融机构定向重点领域结构性宽信用。
　　内需仍在2026重点工作首位，民生提到绿色低碳之前。消费方面，超长期特别国债以旧换新资金2500亿元+1000亿元财政金融协同促内需专项资金，比去年3000亿元特别国债资金增长500亿元。且明确“制定实施城乡居民增收计划”“支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度”，后续可能仍有政策呵护。投资方面，事权上收，表外加力，中央财政、准财政资金支持整体加力，结合“十五五”重大项目，投资也仍有支撑。<