海外宏观：海外消费信修复、业订单分化、地缘与制度险升温。2月美国谘商会消费者信心回升，显示消费韧性仍在，限制“衰退交易”空间。12月工厂订单总量回落，但剔除运输后转为增长，非国防资本品（剔除飞机）继续扩张，核心资本开支保持韧性，对工业金属形成支撑。与此同时，围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价；叠加特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价。整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”的格局。
　　国内宏观：2026年《政府作报告》发布，其中包含五看点：①经济增长目标中枢的小幅下移符合当下经济提质增效的基本要求。②财政、货币政策安排整体平稳，符合预期。③扩内需或将是今年的重点任务，主要抓手或在新老基建和消费提质上。相关领域的权益、商品资产值得关注。④“双碳”仍被摆在突出位置，绿色转型相关领域的商品需求前景依然广阔。⑤“反内卷”工作将持续推进，要更准确地理解本轮政策的内涵在于保障经济提质增效。
　　资产观点：配置层仍以结构为主，但需区分冲突是否外溢。若战争未进一步扩大、能源产运与海峡通行未受实质性冲击，有色与中盘风格仍具相对优势；若冲突范围扩大并冲击全球风险偏好，则风险资产阶段性受挫，权益与工业金属承压，而贵金属与能源的避险溢价将进一步抬升。当前基本判断仍为有色与金银超配，国债整体中性、短端占优；权益侧重中盘风格；黑色维持铁矿空配；能化关注油价对化工链的传导节奏。
　　风险提示：1）地缘冲突加剧风险；2）关税冲突广泛升级；3）国内增量政策和经济修复不及预期；4）美联储货币政策大幅偏离预期