【核心结论】我们预计2025-2027年公司总营收为21/35.6/45.1亿元，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为-1.7/2.2/4.2亿元。公司在L2/L4/机器人等多项业务快速发展下，有望实现出货量的快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　报告亮点：市场认为，激光雷达和纯视觉路线尚无定论、激光雷达发展空间有限。我们认为：激光雷达作为安全件，在L2+方案中具备搭载必要性，激光雷达和毫米波雷达可以提供更准确的距离和速度信息，并且光线和天气的适应性更强；仅看L2+车端市场，我们预计远期10万+价格带车型有望实现标配激光雷达，预计激光雷达的单车搭载量和ASP将有所提升。考虑到机器人、无人物流、无人仓储等多种场景，我们认为激光雷达的市场规模增速有望超市场预期。
　　主要逻辑#1:公司激光雷达技术迭代领先，芯片化与固态化产品构筑核心壁垒。公司率先实现固态激光雷达车规级量产，自研M-Core SoC芯片，技术优势支撑ADAS及Robotaxi场景激光雷达规模化落地。
　　主要逻辑#2:机器人、Robo+业务多点突破，开辟第二增长曲线支撑长期增长。机器人方面，公司自研灵巧手、ACCamera；Robo+方面，公司在无人配送领域与新石器达成全系产品合作，在Robotaxi领域为多款L4级车型供应E1固态雷达，同时布局工业仓储场景。
　　主要逻辑#3:全球化布局提速，盈利端持续改善，凸显经营韧性。公司海外市场累计获多个中外合资/海外品牌定点，未来有望加速获得海外定点突破。公司于25Q4实现净盈利，高投入的同时实现成本管控，推动利润端逐步修复，体现了公司极强的降本控费能力。
　　风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、激光雷达技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度较高的风险。