摘要
　　内容事件：中通快递-W发布2025年全年若干初步估计财务业绩。
　　2025年收入增长预计在9.5%-12.9%之间。（1）2025年，公司实现营业收入总额介乎人民币48,500.0百万元至人民币50,000.0百万元，较2024年的人民币44,280.7百万元增长約9.5%至12.9%。（2）由此推算，公司2025年Q4实现营业收入总额在13,912.03百万元-15,412.03百万元之间，较2024年Q4的人民币12,919.7百万元增长約7.68%至19.29%。
　　2025年毛利减少预计在8.5%-11.4%之间。（1）2025年，公司实现毛利介乎人民币12,150.0百万元至人民币12,550.0百万元，较2024年的人民币13,717.1百万元减少約8.5%至11.4%。（2）由此推算，公司2025年Q4实现毛利在3,560.41百万元-3,960.4百万元之间，较2024年Q4的人民币3759.72百万元同比变化約-5.30%至5.34%。
　　2025年包裹量增长为13.3%。（1）2025年包裹量增加至385.2亿件，较2024年的340.1亿件，同比增长13.3%。（2）由此推算，公司2025年Q4包裹量为105.61亿件，较2024年Q4的96.65亿件增长約9.27%。（3）2025Q4全国快递量实现538.7亿件，同比增长4.97%，中通包裹量增速超过行业平均水平，2025Q4快递企业包裹量增速排名第五：顺丰（+18.26%）>极兔（+14.50%）>圆通（+11.76%）>申通（+9.91%）>中通（+9.27%）>韵达（-5.57%）。
　　快递行业或将受益于快递反内卷政策。（1）2025年8-9月，广东、浙江、湖南、安徽、江西、湖北、福建等省份陆续响应反内卷政策，快递价格实现提价。参考2021年快递反内卷价格上涨情况，快递价格仍有提升空间。（2）根据丰巢港股招股书相关数据结合2024-2025年1-9月年快递量增长情况，预计2025-2028年快递需求仍将维持较好增长。
　　预计“反内卷”政策环境下电商快递行业整体估值水平有望抬升，维持“买入”评级。预计2025-2027年EPS分别为11.10/12.07/13.28元/股，2026-2-5收盘价对应PE分别为14.71/13.54/12.30倍。
　　风险提示：价格竞争加剧；成本大上涨；监管政策影响；需求增长乏力