核心观点
　　2026年政府工作的主旋律可总结为“固本培元，提高质量”。
　　经济增长目标适度下修至4.5%-5%区间，既有“正确政绩观”的导向，也符合《学习辅导百问》对未来十年4.17%年均增速的预期。整体淡化经济增速，强调发展质量，将培育发展新动能、加快高水平科技自立自强作为重中之重。
　　政策导向有放有收，但充分保证科技政策供给。例如财政政策整体力度有所回撤且强调各级政府要更好“当家理财”，建立健全增收节支机制并严肃财经纪律。
　　但新型政策性金融工具相较去年迎来加力，未来预计常态化发行。一方面将大量投向科技领域，带动产业升级；另一方面如配合psl发行预计也将成为基础货币的常态化投放渠道。
　　一、改革举措与宏观政策协同
　　2026年3月5日（星期四）上午9时，十四届全国人大四次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李强做政府工作报告。我们认为主旋律可总结为“固本培元，提高质量”。
　　经济增长目标适度下修至4.5%-5%区间，既有“正确政绩观”的导向，也符合《学习辅导百问》对未来十年4.17%年均增速的预期。整体淡化经济增速，强调发展质量，将培育发展新动能、加快高水平科技自立自强作为重中之重。
　　二、推动价格总水平由负转正，关注物价非合理回升
　　推动价格水平回升仍是重要目标，CPI 2%的目标与去年持平也更为务实。整体来看，我们认为：
　　物价回升是确定性方向，尤其是百年未有之大变局下，全球地缘摩擦加剧导致各国囤积战略资源，导致稀有金属、油等大宗商品涨价也将助推这一趋势，带来物价尤其是PPI端的非合理回升。但中游产能较多、下游需求不足的格局短期难改，对于CPI回升的速度仍然不宜有太高期待，全年平减指数我们预计仍在0附近。
　　三、调查失业率和新增就业仍相对增长有更高要求，注重社会稳定
　　在经济增长目标适度下修至4.5%-5%区间的同时，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，相对增长有更高要求，注重社会稳定。体现了在就业总量和结构性压力较大的情况下，坚持就业优先政策导向和加大稳就业力度的要求。
　　我们认为，通过就业政策定向发力重点就业群体，促进高质量充分就业，或是在经济增速目标放缓及经济结构转型叠加时期稳就业、促民生、保障社会稳定的重要对冲。一方面。延续实施稳岗返还、社保补贴、专项贷款等阶段性措施，进一步增加以工代赈投资规模；实施稳岗扩容提质行动，支持劳动密集型行业企业稳定岗位。另一方面，围绕发展新兴产业、未来产业培育新职业新岗位，增强服务业带动就业能力。在重点就业群体方面，制定高校毕业生等青年就业支持政策，强化农民工稳岗帮扶，做好退役军人安置和就业服务，加强困难人员就业援助，出台支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险的政策。
　　四、财政总体保持去年水平，广义赤字率小幅下降
　　财政总体保持去年水平，2026年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元。
　　综合来看，据我们测算，赤字率隐含的GDP增速假设或为5%左右，广义赤字率（含赤字规模+超长期特别国债+特别国债+专项债）约为8.1%，相较2025年有所下降。
　　从财政支持方向上来看，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，兜牢基层“三保”底线是重点。专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。
　　五、灵活运用降准降息，关注新结构性货币政策工具
　　今年政府工作报告在货币政策表述上延续“适度宽松”基调，但更强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，并提出“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”。
　　这一组合释放的关键信号是在稳增长与促进物价合理回升的目标约束下，政策取向仍偏宽松，但将更重视节奏与结构，即总量层面降准侧重提供长期基础流动性、缓释银行负债成本与信用扩张约束，降息侧重降低实体融资成本并改善风险偏好；同时，政策更可能通过公开市场操作、政策利率与工具利率联动等方式实现择时择量的精细化调节，避免单一工具驱动带来的宽货币但弱传导。
　　与2025年两会“适时降准降息、优化和创新结构性货币政策工具”的表述相比，今年的增量在于两点：一是措辞由“适时”升级为“灵活高效运用”，意味着政策不会机械等待单一触发条件，而是更强调工具组合与操作效率，预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高；二是对结构性工具明确提出增加规模与完善方式，指向结构性工具将从补短板走向更大覆盖面与更强激励约束，通过更优惠的资金价格、更可用的抵质押增