本期投资提示：
　　一、工业部门分行业月度跟踪：有色、交运设备制造行业量价延续高位增长，煤炭开采、专用设备制造、黑色金属采选、医药制造等从中低水位改善，关注食品饮料、纺服轻工、橡胶塑料、金属制品、化学原料和制品等板块困境反转和供给出清机会。
　　1）量（营收、工业增加值）、价（PPI）、利（利润）：我们匹配了各个工业部门规模以上工企的营收、工业增加值、产品价格PPI和利润总额增速，并观察指标增速的历史分位数和环比变化。2025年全年累计增速看，量价指标增速环比改善的行业集中在中游制造和上游资源品：有色、交运设备制造、煤炭开采、专用设备制造、黑色金属采选、医药制造等；量价指标增速处于历史偏低分位且持续出清中的行业集中在大消费和地产链：食品饮料、非金属矿物、橡胶塑料、金属制品、通用设备、汽车制造、纺服、化学原料和制品等。
　　2）供给端：截至2025年12月，存货增速和固定资产增速处于低位且继续去化的行业有：医药制造、专用设备、家具制造、食品、纺织、通用设备、橡胶塑料、电气机械和器材、石油燃料开采和加工、汽车制造等。
　　二、景气：2026年2月受春节假期等因素影响，制造业PMI为49.0%，下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，上升0.1个百分点。原材料购进和出厂价近两个月持续处于50%以上，大型企业和高技术制造业保持在扩张区间。
　　三、各行业高频中观量价指标：
　　1）消费：消费者信心同比修复至近两年高位，服务消费好于商品消费
　　汽车&家电：耐用品需求透支叠加国补退坡，限额以上可选消费社零增速继续回落，乘用车和冰洗外销增速好于内需。新能源车购置税免税政策在2025年12月底正式退出，部分消费者提前享受政策红利，导致1月出现一定的透支效应。家电同样受前期需求透支和海外补库形成的高基数影响，排产预期上，3-5月三大白电内销基本保持个位数负增长，外销增速普遍在0上下波动。
　　纺服&轻工：纺织品上游原料价格部分止跌回升，棉花、PTA、聚酯切片、鹅绒、纱线、生丝等价格同比修复至0上下。文体用品、日用品、金银珠宝零售额增速放缓。
　　服务消费：入境旅客人次高基数下依然实现双位数同比增速。2月电影春节档缺乏爆款，票房和观影人次同比弱于2025年同期。
　　食品饮料：白酒价格磨底中，茅台批价有望企稳。猪肉价格同比跌幅收窄，乳品和牛羊肉价格同比回正。
　　医药：国内药品零售额增速保持小个位数，海外新药上市获批数较2025年同期放缓。CPI中医疗保健分项保持在2%以下的小个位数正增长，主要是医疗服务贡献，药品CPI仍处于历史低位。
　　2）先进制造：新能源产品价格出现分化，工程机械销和重卡售保持高增，中国HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence,重资产、低淘汰）资产优势明显
　　光伏：光伏产业链价格年初以来同比增长放缓。银价波动较大，成本端对电池片价格有所支撑。临近出口退税最后窗口，部分组件企业海外订单尚可，组件价格稳健。但由于增量需求整体不足，反内卷收储路径仍待明晰，上游硅料价格涨势放缓。
　　锂电：锂盐供给约束和储能需求支撑下价格同比保持高速增长。当地时间2026年2月25日，津巴布韦矿业部称已暂停所有原矿和锂精矿的出口。短期供需缺口预期上升，锂盐价格脉冲上涨。
　　工程机械：2026年1月由于春节销售节奏和2025错位，低基数下挖掘机国内销量同比增长61.4%，出口量同比增长40.5%。内需方面，上一轮销售高峰（2019-2022年）的设备进入更新换代期，小型挖掘机在农林市政等领域需求增加。外销方面，大宗商品价格驱动矿山对大型挖掘机需求，“一带一路”市场持续深化。
　　重卡：据中国汽车工业协会发布的产销数据，2026年1月重卡销量同比增长46.0%。在购置税减半、老旧营运货车报废更新补贴等政策驱动下，叠加2026年春节位于2月，企业1月积极冲刺“开门红”，批发和出口表现强。
　　3）科技：存储价格同比加速上涨并向消费端扩散，国内芯片销售、游戏版号审批数量增速保持双位数水平
　　电子：AI/HBM高端需求吸纳大量产能，传统DDR4/消费级NAND市场供应短缺，导致存储价格全面持续上涨。消费电子方面，存储等成本端价格上涨推动消费电子出现涨价预期。据Counterpoint Research预计，2026年3月后中国市场新品手机均价将较2025年同档位机型上涨15%—25%。
　　4）金融地产：银行息差和不良平稳，春季行情下权益市场成交额热度保持在近两年高位；开年地产链价格有所企稳
　　银行：国家金融监督管理总局数据显示，25Q4商业银行不良贷款率为1.496%，较Q3下降2 BP，净息差为1.415%与Q3基本保持一致。银行业整体加大不良资产处置力度，资产质量压力得到缓解。2024年下半年至2025年的多轮存款利率下调，高成本长期限存款到期重定价，有效对冲了资产端贷款收益率的下行压力，净息差在历史低位企稳。
　　地产：开年二手房价格、玻璃和纯碱价格同比降幅收窄，TDI、MDI、聚