政策驱动AI医疗行业，公司业务覆盖GBC三端。近年来，国家层面出台一系列政策支持AI医疗行业发展，公司围绕政策开展基层医疗业务、区域管理平台、医院服务和患者服务，业务布局全面，客户覆盖GBC三端，是国内AI领域的领航者。根据德勤预测，AI医疗健康解决方案市场规模2025年预计突破200亿元，并在2030年突破1000亿元，CAGR达到43.2%，
　　夯实AI技术壁垒，深化头部医院合作。凭借母公司科大讯飞底座模型强大的智能语音识别等能力，公司自主研发星火医疗大模型，并持续进行升级迭代。模型在MedBench评测中排名第一，在双盲临床对比测试中诊疗能力已达主治医师水平，显著领先通用大模型。公司同时联合华西医院、齐鲁医院等三甲机构共建专病大模型，推进AI在心脑血管等核心病种上的临床落地，提升技术可靠性与商业可复制性。
　　维持G端领先优势，持续加速向B端拓展。公司G端核心产品智医助理已经覆盖全国31个省市超800个区县、超7.7万家基层医疗机构，累计提供超11亿次AI辅诊建议，成为通用医疗AI场景与疾控专业场景深度融合的实效典范。公司面向等级医院推出的智慧医院解决方案，全面覆盖诊前、诊中、诊后三大环节。诊前阶段为患者提供智能分诊系统及病史采集系统；诊中阶段提供智能陪诊系统与面向医生的智能工作站iDoctor；诊后阶段提供复诊管理、随访与满意度调查等智能化工具。
　　延伸服务链条，C端患者有望成为新增长曲线。随着居民健康付费意识提升和政策导向聚焦服务连续性，公司积极布局患者端AI产品，通过语音识别与大模型技术提供智能随访与个性化健康管理等服务。凭借AI赋能的精细化患者运营，公司有望形成从医生到患者的服务闭环，开启新一轮增长动力。
　　投资建议：
　　讯飞医疗科技是中国领先的AI医疗企业，在AI和大模型应用加速渗透的背景下，医疗作为率先落地的场景之一，公司凭借强大的AI能力在保持高市场占有率的同时积极切入增量市场。未来，公司有望围绕国家政策导向，持续打磨星火医疗大模型核心能力，以AI赋能产品矩阵，深化基层与区县覆盖，并在患者端打开新的业绩增量空间。我们预计公司2025年-2027年的收入分别为9.25/12.56/15.77亿元，归母净利润为-1.03/0.01/0.57亿元。首次给予买入-A的投资评级，按照2026年的9倍动态市销率，以及03月02日中间价1港元=0.88518元人民币，给予6个月目标价105.54港元。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧风险、商业化落地不及预期风险、业务合规与监管风险、区域业务推进依赖地方资源风险、项目验收及回款节奏不及预期风险。