事项：
　　3月2日，东吴证券发布并购东海证券相关通知。
　　平安观点：
　　省内金融牌照整合，综合化金融服务能力加强。根据公告，东吴证券拟通过发行股份的方式购买常投集团所持有标的公司26.68%股权，以获得标的公司的控制权。东海证券实控人为常投集团（持股占比为26.68%），常投集团股权90%持股人为常州市人民政府，10%是江苏财政厅。东吴证券实控人为苏州国际发展集团，其实控人为100%苏州市财政局持股，因此本次合并为省内券商牌照整合。为方便数据对比，以25年半年末数据为例，截至2025年半年末，东吴证券总资产和净资产规模分别为1719亿元/432亿元，东海证券总资产和净资产规模分别是571亿元/103亿元，预计合并后东吴证券总资产和净资产排名在A股42家上市券商排名较合并前提升5/4名至15名/14名。从营收来看，25年上半年东吴证券营业收入和归母净利润分别是44亿元/19亿元，在A股42家上市券商中排名分别是18/13名。合并后东吴证券净资产将得到有效补充，盈利能力有望持续提高。
　　强化区域协同效应，金融供给侧改革持续加快。东吴证券和东海证券两者为江苏省内券商，通过此次并购，东吴有望整合东海证券江苏省内外的优质渠道，实现江苏省内金融资源的高效利用。合并后东吴证券资本实力得到有效补充，长三角渠道网络得到进一步强化，有望实现良好的区域协同作用。近年来，金融侧供给侧改革持续加快，国泰君安和海通、国联和民生证券、浙商和国都等券商合并速度持续加快，结合证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》的要求，提出“推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势”以及“2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”，我们预计金融供给侧改革仍将持续。
　　投资建议：资本市场改革走深走实，长期资金持续入市，资本市场投融资功能不断健全完善，内在稳定性增强，预计证券行业2026年业绩将保持稳健增长。金融供给侧改革持续推进，券商并购的持续推进有望提升行业综合竞争力和服务实体经济能力，加快打造“一流投资银行和投资机构”进程，头部券商综合服务能力强、业务结构均衡，基本面更具韧性，在资本市场高质量发展政策导向下更为受益，在增量跨境业务方面更具比较优势，建议关注中信证券、中金公司、国泰海通和华泰证券。
　　风险提示：1）政策落地进度不及预期；2）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；3）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；4）宏观经济下行影响市场基本面。