业绩回顾及展望：25Q4单季度，公司收入1.34亿美元，处于指引1.25-1.4亿美元中值偏上，高于市场预期，同比增长34%，环比增长13%。GAAP毛利率31.2%，环比提升3.2个百分点，主要受益于业务结构的改善。数据中心业务收入0.75亿美元，环比大幅增长71%，主要原因为下游超大规模数据中心客户强劲的需求拉动。26Q1收入指引为1.5-1.65亿美元，同环比继续增长。
　　积极扩产迎接客户爆发性需求，26、27年出货连续跃升：2025年底，公司将实现10万只/月的800G/1.6T产能，预计到2026年底相关产能将大幅提升至50万只/月，实现400%的增长。2027年公司将进一步扩产以更好满足客户不断增长的需求。客户端方面，除了亚马逊，公司正与微软，Oracle等大厂接洽800G、1.6T光模块订单，预计很快有新订单落地。从产能规划看，公司26、27年收入将持续实现翻番以上增长。
　　高端光模块进入放量阶段，CW光芯片积极扩产：公司400G光模块爬坡顺利，预计将在26年中实现10万只月出货。800G光模块完成首批出货，待固件优化完成后，26Q2开始起量。我们认为公司800G光模块已经实现0-1突破，即将进入1-10放量阶段。公司计划将光芯片扩产3倍，以应对光芯片短缺，更好满足客户的需求。此外，用于CPO的400毫瓦光芯片也已经送样测试，表明公司在光芯片领域不俗的技术实力。
　　目标价159美元，维持买入评级：预计公司2026-2028年收入分别为10.9/32.9/51.9亿美元，Non-GAAP归母净利润1.3/6.6/12.0亿美元。给与公司2027年18倍PE，对应目标价159美元，市值119.5亿美元，较现价有88.8%的上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：与Amazon合作不及预期，全球算力投资不及预期，高速率光模块研发和量产进度不及预期，供应链波动，技术迭代