核心观点
　　盘面
　　截至2月25日，RU、NR均上涨；RU-NR价差走扩；RU05-09月差走扩。
　　基本面
　　供应端，海外处于季节性减产期，泰北已大面积停割，泰南尚未完全停割，工厂存补库需求推动胶水供不应求，价格较春节前上涨6.45%，后续仍有上行空间（强）；泰国对中国出口量同比降11%，但越南及科特迪瓦增量弥补缺口，海外整体出口稳定，预计国内1月进口持稳。需求端，随着下游复工复产，需求略有提振，预计3月初将有所回暖（强）。库存方面，本周期社库增5.4%，略高于去年春节的4.1%，仍在合理区间，累库压力可控。整体来看，短期成本端对价格形成底部支撑，后续核心关注点将转向消费与库存的博弈，重点关注3-4月去库拐点。