春节期间，海外市场经历了多重宏观事件的集中发酵：伊朗地缘冲突有所升温、美国CPI与GDP等关键数据相继公布，最高法院亦裁定IEEPA关税违法。在此背景下，美元与黄金呈现共振走强的格局。
　　尽管本周前两个交易日金价已突破三角收敛的技术阻力位，但我们认为，短期内黄金难以快速回到前期高点，上行空间仍面临制约。
　　第一，降息路径存在高度不确定性。当前货币市场仍定价2026年存在两次25个基点的降息空间，但春节期间已有不少交易员推迟降息押注。上周公布的FOMC会议纪要整体基调偏鹰，多数与会者认为就业下行风险已缓解，而通胀问题持续存在，暗示进一步宽松的必要性下降。此外，美联储最关注的通胀指标——12月核心PCE环比上涨0.4%，同比涨幅达3%，仍较2%目标高出1个百分点。综合来看，通胀虽未显著恶化，但也未见改善迹象。鲍威尔任内的最后一次降息大概率已收官。对于即将上任的Warsh而言，他自然希望在6、7月间启动降息，以避免上任之初即遭特朗普抨击。但这一时间窗口难度较大——届时“大美丽法案”的财政刺激与关税驱动的通胀可能同步见顶，降息理由并不充分。另一可能路径是，Warsh借助夏季劳动力市场数据的季节性疲软，将降息推迟至9月，既可赶上11月中期选举前的窗口，也有助于赢得FOMC同僚的信任。总体而言，当前经济数据对年内较早降息的预期构成挑战，也对金价形成一定压制。
　　第二，最高法院裁定IEEPA无效，对市场实际影响有限。尽管该裁决在春节期间引发广泛讨论，但我们认为其难以对黄金形成持续推力。裁决公布后，行政当局迅速表态将通过其他途径重新实施关税，白宫至少握有五套备选方案。财政部长Bessent亦证实，2026年关税收入预期基本保持不变，投资者对近期财政赤字路径的判断不应发生重大变化。关于退款问题，最高法院未就进口企业的退款权利作出裁决，已将此交由下级法院处理。因此，该裁决不会推升财政赤字，对黄金市场的提振作用也相对有限。
　　总体而言，在降息信号进一步明确之前，我们判断金价难以实现快速突破。