近期铅价大幅下挫，核心系国内铅市场高量级过剩、铅锭进口窗口持续敞开，供需失衡叠加共振所致。
　　供应端，1月原生铅企业依托白银、硫酸副产品，单吨利润升至2000元/吨左右历史峰值，高盈利驱动电解铅产量创新高；再生铅原料缓解带动开工回升，叠加华东、华中两家炼厂复产，进一步加剧供应宽松。
　　需求端持续疲软，电动车新国标实施后终端销售遇冷、国补退坡，导致铅蓄电池销量下滑，企业及经销商库存累积，年前备库意愿低迷且提前停工，需求支撑缺失。
　　此外，1月30日上期所公布拟将再生铅纳入沪铅替代交割品，短期加剧下跌情绪，但我们认为短期情绪过后铅价仍有成本支撑。中长期来看，此举将平滑价格波动、重构定价逻辑，推动铅价转向“原生+再生双轨定价”，再生铅成本及废电瓶价格成核心变量。
　　展望年后，近期铅价、银价显著下跌，且铅精矿进口窗口关闭，部分原生铅炼厂计划顺势检修，再生铅企业亦因利润压缩回归低产，预计供应过剩压力大幅缓解，铅价获成本支撑，但由于需求仍缺乏亮点，反弹空间亦或有限。