3月债券交易依然可以相对乐观
　　第一，节后第一周，收益率波动加大，地产政策是“表”，交易止盈是“里”。节后收益率的率先上行，表面的触发因素与一线城市的房地产政策放松有关，但背后的因素更多是交易性止盈的驱动。
　　第二，地缘冲突对债券影响，短期看风险偏好和资产比价。当前地缘冲突对国内资产价格的影响或仍限于风险情绪，其背后更多是各类资产原有趋势和节奏的加速，若一致预期是如此，调整更可能是一次性、短期的。
　　第三，地缘冲突对债券影响，中期看原油价格和通胀传导。今年初以来，有色等大宗品种的上涨，以及化工和后周期相关股票板块的上行，加剧了通胀疑虑；当前地缘冲突的爆发，以及可能带来短期原油价格的上行，可能引发通胀预期的共振，虽然在宏观数据层面不一定兑现，但预期交易可能成为一段时间的主线，对此需要着重关注。
　　第四，两会前后，任何对于房地产或消费领域的政策增量，都有可能会落地到超长期国债压力上。从政策到景气的链条，债市并不关注，但任何政策增量，无论何种形式，涉及财政政策的，均有可能以特别国债扩容的形式来实现，供给增量很容易引发超长期利率债的负面定价。
　　第五，两会前后，降息落地概率不高，不排除率先落地降准的情景。显然，在流动性充裕的当下，资金利率受央行的严格引导，短端利率受限于资金利率，故单独降准落地可能给短端带来的增量相对有限。对于长端而言，这种情景依然有利于宽松预期博弈，即降准落地盼降息，提前透支降息交易，压缩期限利差，收益率曲线在当前陡峭情景中，可能会小幅度走平。
　　总之，3月债券交易依然可以相对乐观。节后几个工作日的止盈操作并不算强，随着避险情绪的推动，10年国债收益率再次运行至1.8%下方，这意味着对于1.8%附近的阻力位的回调并非有效，并且来回的交易使得10年期国债收益率运行的顶部有所下移，阶段性下行趋势仍在延续。鉴于3月主要会反馈地缘冲突的避险情绪，以及修复后可能再次升温的货币宽松预期，因素层面的做多驱动依然存在。机构行为层面，节前以配置盘的活跃度提升为主，农商行和券商自营的交易有一定参与，但公募受限于负债端压力，交易的参与度并不深。节后若多重因素共振，可能出现交易盘热度的升温，长端收益率的阶段性下行仍有机会。过程中，超长端的供给压力风险依然存在，交易的参与难度依然偏大，依然建议选择波动率偏低的10年期品种。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧