航空：节后票价上升继续良好，建议把握逆向布局机会。2026年春运需求旺盛，春运前26天全社会人员流动量同比增长5.9%，其中公路+5.8%，铁路+6.7%，航空+6.7%。节后航空返程客流集中，客流增速较节前节中进一步提升，高客座率持续有利航司收舱收益管理，叠加低基数效应，节后票价上升趋势继续良好。我们估算1-2月航空客座率同比上升1-2%，国内含油票价同比上升约6%，考虑春运后国内重要会议相关影响将较为短暂，公商恢复将快于往年，预计3月票价亦将保持同比上升趋势。考虑国际油价传导至国内将滞后两个月，2026Q1航司盈利有望同比明显改善，或实现行业性盈利。我们继续看好航空供需持续向好，开启票价盈利上行且可持续的“超级周期”。中东局势或致短期地缘油价风险，建议把握逆向布局时机增持航空，推荐中国国航/吉祥航空/中国东航/南方航空/春秋航空。
　　油运：油运运价再创五年新高，关注美以对伊军事行动后续灰色市场变化。自2025年8月，中东南美原油增产与俄油制裁趋严，驱动油轮产能利用率高企，油运运价中枢显著上升且运价弹性增大。2026年以来，美国闪击委内瑞拉，且美伊局势持续升级，我们多次提示灰色市场变化将为油运提供供需意外期权，即有望显著增加合规需求并加速老旧油轮拆解出清。过去一个月，油价上涨助力油运需求淡季不淡，同时地缘局势升级驱动船东情绪高涨积极挺价，VLCC运价淡季维持高位。上周随着中东3月上旬盘货集中释放，叠加海外油轮船东加强运力控制，油运运价再次大幅跳涨，中东-中国VLCCTCE突破20万美元高位。2026Q1油轮盈利同比大增数倍已较确定。2月28日美以对伊朗发动军事行动，将加剧对油价与油运影响，短期影响较为复杂，重点关注后续中东格局与灰色市场。继续看好油运基于原油增产与供给刚性的“超级牛市”长逻辑，近期体现部分供需意外期权。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。
　　快递：2026年反内卷或将超预期，盈利能力修复将持续。2025年件量增速前高后低，全年件量同比增长13.6%；行业深入“反内卷”，7月后单票收入中枢提升。我们判断2026年反内卷政策延续，将进一步巩固相关效果，缓解低价竞争压力，进一步促使价格回升。从节奏看，预计将是“前松后紧”，即上半年价格略降，而行业件量增速有望环比加快回升；而下半年随着旺季到来，则继续价格优先的趋势。因此，全年我们继续看好行业在持续优化业务结构，构建差异化竞争壁垒以及海外业务增长迅速的快递龙头。推荐中通快递/极兔速递/顺丰控股，相关标的圆通速递/申通快递/韵达股份。
　　维持航空油运增持。1）航空：超级周期或将开启，客座率创新高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长将驱动盈利上行。春运旺季表现良好，建议把握逆向布局时机。2）油运：继续看好原油增产主导的超级牛市长逻辑，关注军事行动后续灰色市场变化。
　　风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。