逻辑:上周铝价区间偏强运行。中东地缘黑天鹅事件发生，霍尔木兹海峡的航运已陷入停滞状态，承担中东原铝及相关原料主要海运任务，一旦受阻将引发区域性供应危机并可能传导至全球。
　　基本面来看,2月份（28天）国内电解铝产量同比增长2.1%，环比下降8.9%。当月受春节假期影响，下游行业整体开工率走低，铝水占比同步明显回落，较上月降低7.7个百分点至64.4%，符合月初预期。主要原因在于淡季背景下需求尚未复苏，叠加部分下游企业春节停产放假。2月国内铝加工综合PMI录得34.8%，位于荣枯线下方运行。受春节假期影响显著走弱，铝加工整体呈现承压格局，各细分行业PMI普遍处于荣枯线以下。铝板带、建筑型材、再生合金PMI大幅回落至收缩区间，生产、采购、新订单等分项指数普遍下滑，企业停工检修、有效生产时间缩短、下游提货与订单释放偏弱。库存方面，上周四国内主流消费地电解铝锭库存报115.7万吨，较节后复工首日（2月24日）增加4.9万吨，较节前（2月12日）累计增加26.5万吨，累库态势明确。当前国内电解铝锭库存积压的核心矛盾，在于供应端持续释放与下游需求复苏滞后的错配。随着节后复工进程推进，下游企业开工率逐步提升将带动铝锭出库增加，但库存拐点的具体显现时间仍待观察。
　　地缘黑天鹅可能导致数百万吨级供应扰动，同时推高冶炼成本，叠加市场避险情绪，铝价波动性或将放大。后续需持续警惕冲突升级、海峡封锁、原料断供等风险，以及宏观扰动对铝价的进一步冲击。基本面季节性压力仍然突出，累库下形成价格上方主要压力。短期受宏观影响铝价预计偏强运行，关注宏观事件后续演变。
　　观点：预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪。
　　后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况