核心观点
　　稀土：为遏制日本“再军事化”商务部继续出台对日稀土出口管制措施，将20家日本实体列入出口管制管控名单，将20家日本实体列入关注名单，稀土战略价值重申。供需层面，短期供给端持续紧张，缅甸北部冲突不断，供给端扰动增多，国内部分冶炼分离企业存在阶段性减产情况，市场流通货源偏紧，国内新配额制度下，将进口矿及冶炼纳入配额管理，长期供给弹性下降。需求端旺季降至，终端客户二季度订单陆续签订，国内下游企业刚性补库需求持续上升，海外客户补库需求持续存在。长期而言，大国博弈下的稀土战略配置需求持续，人形机器人等打开需求天花板。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为17.2万元/吨，较上周上涨21.1%；电池级粗粒氢氧化锂均价为16.45万元/吨，较上周上涨17.5%。供给端，本周碳酸锂产量预计下滑，春节期间部分厂家放假或安排检修，影响产量。库存方面，行业整体库存延续去库。锂盐厂库存大幅上涨，受春节期间物流停滞影响。贸易环节放假停滞，节后贸易收货偏多，库存上升。下游材料厂消耗节前储备库存，库存下滑。本周期货仓单量持续增加，前一交易日期货仓单量已达到38525吨，较节前一周上涨。需求端，2月需求淡季，但铁锂大厂多正常生产，春节期间减量较少，其他材料多有下滑。下游材料厂节前备货较多，节后价格上涨，多观望情绪。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME镍价为17695美元/吨，较上周上涨1.5%；上期所镍价为141560元/吨，较上周上涨4.7%。本周SHFE镍库存6.08万吨，LME镍库存28.80万吨，合计库存34.88万吨，较上周上涨0.8%。供给端，本周国内硫酸镍产量预计40600吨，较上周产量减少，开工率同步下调。春节假期期间，部分硫酸镍企业减停产休假，原料端受印尼镍矿配额收紧、物流偏慢制约，市场整体供应阶段性收紧。需求端，电池级硫酸镍需求偏弱，三元前驱体企业复工节奏偏慢，采购以消化节前库存为主，仅维持刚需拿货。电镀级硫酸镍需求同样清淡，传统五金电镀行业开工不足，高端电镀领域订单有限，整体采购量偏低，市场需求疲软。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格上涨。截止到本周四，氧化镨钕市场均价88.5万元/吨，较节前价格上调4.12%；氧化镝市场均价161.5万元/吨，较节前价格上涨9.12%；氧化铽市场均价652.5万元/吨，较节前价格上涨2.35%。从供需基本面来看，供应持续紧张，分离企业假期开工稳定，个别企业受制于环评产能等，氧化物开工产出下降，市场现货流通减少，贸易商出货不多，金属生产稳定，排单生产为主，市场整体供应偏紧。需求逐步增加，下游钕铁硼企业近期陆续复工，下游订单少量释放，企业备货库存不多，近期或陆续采购为主，且长期需求向好，年度产量或有新增。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。