投资要点
　　市场表现复盘
　　本周（2月23日-2月27日，下同），食品饮料板块涨跌幅为-1.54%，上证综指涨跌幅为+1.98%，沪深300指数涨跌幅为+1.08%，具体来看，预加工食品/啤酒/保健品/调味发酵品/肉制品/烘焙食品/零食/乳品/其他酒类/白酒/软饮料涨跌幅分别为+6.73%/+2.62%/+1.17%/+1.01%/+0.58%/-0.17%/-0.81%/-0.93%/-1.43%/-2.26%/-5.79%。
　　周观点更新
　　白酒：节后高端酒批价稳定，珍酒发布业绩预告。本周板块回调或主因资金面问题，节后高端酒批价保持稳健（本周散飞批价保持1650元，同时五粮液&国窖1573批价亦稳定），基本面周度边际变化不大。①珍酒：公司发布业绩预告，显示25年公司预计营收35.5-37亿元（同比下滑48%-50%），经调整净利润5.2-5.8亿元（同比下滑65%-69%），经调整净利率降至15%左右，25年业绩下滑主因需求偏弱，但公司积极去库存甩包袱，26年将通过继续推进万商联盟模式/持续优化渠道库存/捕捉新增消费需求实现平稳发展。②五粮液：五粮液发布《关于董事长被留置》公告，显示截至本公告日，公司其他董事和高级管理人员均正常履职，生产经营情况正常。
　　大众品：本周食饮板块中肉制品/调味发酵品涨幅居前，A股：紫燕/三全/安井/泉阳泉/海欣涨幅分别18%/11%/9%/6%/6%；H股：锅圈/华润啤酒/珍酒/安井涨幅分别11%/6%/5%/4%。本周熟食/预加工涨幅居前，主因大众品春节期间餐供/礼品/功能饮料赛道表现优秀，其中：①餐饮供应链：餐饮及餐供公司景气向上持续验证，β+α共振推动产业链节后仍股价趋势向上，继续重点推荐；②功能饮料：东鹏本周股价跌幅居前，或主因“糖税”消息影响，我们基于“糖税”短期落地概率没那么大+东鹏动销表现优秀，预计2月数据兑现度高，25Q1收入高基数下或实现20%+增长，仍继续重点推荐；③休闲零食：卫龙因资金面原因本周回调明显，但基本面向好趋势不改（渠道红利+品类红利共振），亦继续积极推荐。我们当前投资思路为筛选“β向好+α积极（经营趋势向好+业务层面有亮点/想象空间）+享成本红利+估值具备性价比”相关标的，重点推荐：【东鹏饮料】【卫龙美味】【巴比食品】【颐海国际】【安井食品】【西麦食品】【新乳业】。
　　板块投资建议
　　【白酒板块】当前白酒板块仍处底部区间，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期仍看好品牌酒企核心单品春节销量超预期。重点推荐贵州茅台，同时关注：①β属性强的泸州老窖、迎驾贡酒、珍酒李渡；②强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。
　　【大众品】重点关注“零食/餐供/饮料”春节备货行情，重点推荐：①休闲食品：成本红利（洽洽食品/盐津铺子&卫龙美味/西麦食品等）+低基数，Q1或迎弹性增长。推荐卫龙美味/盐津铺子/西麦食品/有友食品/万辰集团等；②乳品：原奶周期&肉牛周期双击预期正演绎中，上游牧场推荐优然牧业；下游品牌端重点推荐新乳业/伊利股份，关注妙可蓝多/蒙牛乳业；③餐供条线：低基数下旺季备货+个股经营改善+餐饮β向上期权：推荐巴比食品/颐海国际/安井食品/锅圈/立高食品/千禾味业/东鹏饮料/IFBH等，建议关注味知香/千味央厨弹性；④出海逻辑：安琪/仙乐健康/百龙创园等。
　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧等