核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测2026年2月新增贷款7500亿元，社融增量1.99万亿元；2月末，M2达349.2万亿，YoY+8.9%，M1（新口径）YoY+5.0%，社融增速8.1%。
　　2月新增贷款或同比少增，预计新增贷款7500亿。在1月份信贷大量投放后，2月信贷增量或较少。实体经济融资需求较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来偿还贷款，进一步减少信贷需求。近年房价下跌及定期存款利率与按揭贷款利率相差较大可能提升按揭早偿压力；内需偏弱，消费信贷需求较弱，春节前部分企业发放年终奖或使得居民偿还个贷。我们预计2月个贷短期-3000亿，个贷中长期-1500亿。我们预计2月对公短贷+3000亿，对公中长期+4500亿，票据融资+3000亿。信贷需求较弱，叠加信贷不良风险不低，2026年新增贷款或仍将同比少增。
　　2月M2增速或平稳。央行自2025年初起启用新口径M1，是在先前M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。我们预计2026年2月末新口径M1增速5.0%，环比基本持平。2025年初至当年9月末，M1增速均持续回升，主要有股市回暖及同比基数走低等原因。随着25Q4同比基数回归正常，M1增速明显回落，12月末降至3.8%，较高点回落了3.4个百分点。26Q1受同比基数低及股市活跃等影响，M1增速可能小幅提升。我们预计2月末M2增速8.9%，相对平稳。
　　2月社融增量或同比少增，增速小幅回落。我们预测2月份社融增量1.99万亿（2025年2月社融增量2.23万亿），同比少增。我们预计2月对实体经济人民币贷款增量6000亿，未贴现银行承兑汇票-2500亿，企业债券净融资1500亿，政府债券净融资1.4万亿。我们预计2月社融增量同比少增，2月末社融增速降至8.1%。社融增速于2025年7月阶段性见顶，未来几个月社融增速或继续回落，2026年末社融增速或降至7.5%左右。我们预测2026年社融增量35万亿左右。
　　长债调整或是机会。2月底，长债有所回调，或主要系上海房地产政策放松引发券商及基金等交易盘止盈，2月26日及27日券商及基金合计净卖出超长利率债403亿。我们认为，交易盘止盈或是机会，情绪企稳后长债收益率有望再度回落。近期人民币明显升值，美10Y国债收益率2月27日已跌破4.0%，对中国债市构成利好。此外，当前交易盘长债持仓仍较少，我们10Y国债Q1目标点位1.75%，Q2为1.70%。银行负债成本较快下行，但收益率曲线陡峭，城农商行配5Y以内的政府债券较难覆盖负债成本，拉长久期或是现实选择。存款利率较低，保费有望较快增长，3月险资超长债配置力度或加大，30Y国债活跃券收益率有望走向2.2%。不过，配置盘无动力大幅压低30Y国债收益率，大行情需交易盘来推动，或需等待风险偏好显著回落及政策利率下调。我们预计2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%震荡。
　　风险提示：出口或超预期；经济超预期复苏；理财委外、银行自营投资基金的监管及税收政策变动风险。