事件：据财联社报道，全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，2月16~22日，中国模型的周调用量从上周的4.12万亿Token进一步提升至5.16万亿Token，三周上涨127%，而同期美国模型周调用量跌至2.7万亿Token。
　　中国Token出海趋势愈演愈烈，低电力成本是核心优势。
　　中国模型在全球API市场上实现历史性突破，Token调用量首次超越美国模型。中国模型的最大优势在于以极低的商业化成本实现了对标国际一线的模型性能：当前美国主流AI模型的输出价格均在10美元/百万Token以上，而我国的主流AI模型输出价格基本处于10~20元人民币/百万Token区间，和美国模型相比有近7倍的价格优势。
　　实现此价格优势的核心支撑在于我国极具全球竞争力的电力成本体系，未来随着“东数西算”工程的持续深化、全国一体化算力网络的加速成型、清洁能源与智算产业的深度协同落地，叠加国内厂商在推理架构优化、算力调度效率上的持续突破，我们认为该成本优势具备极强的长期可持续性，并将持续转化为中国模型征战全球市场的核心价格竞争力。
　　电力算力协同发展稳步推进，多家电力运营商加速布局。
　　在“东数西算”工程与系列产业政策的推动下，我国已构建起电算协同的顶层设计与落地路径，并逐步完善“直供为主、主网托底”的新型供能架构，推动算力枢纽与新能源基地协同布局。在此背景下多家电力运营商正积极布局电算协同以开拓第二成长曲线：金开新能投资建设新疆昌吉5000P智算中心并签约乌兰察布智算中心项目、豫能控股拟参股先天算力公司并收购郑州合盈数据控股权等。
　　电力市场化背景下行业有望迎来周期底，关注预期反转后的估值修复。
　　受136号文及电价市场化相关政策影响，新能源电价的周期性特征进一步凸显。当前全国电力供需形势相对宽松，新能源上网电价阶段性承压，该预期已被市场充分定价，电力运营商估值处于相对底部。展望未来，若中国经济走出通缩、算力等高电价接受度的新应用场景持续释放需求，叠加电力运营商风光氢氨醇一体化、算电协同等第二成长曲线业绩逐步兑现，2027年后行业有望迎来新一轮上行周期，估值亦将同步修复。
　　投资建议：
　　建议关注（1）积极开拓并提前布局第二成长曲线的新能源运营商金开新能、豫能控股、电投绿能、嘉泽新能等，（2）可再生资源丰富的区域性电力运营商龙头福能股份、甘肃能源、涪陵电力等，（3）低估值的新能源运营龙头龙源电力（H）、新天绿色能源（H）、太阳能等。
　　风险分析：终端用电需求下滑；企业转型进度不及预期；Token出海进度受阻；煤价长协落实情况不及预期；风电、光伏装机成本大幅提升。