摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月26日发布的题为《Record profit of a“super connector”》的报告，港交所连续第二年录得创纪录收入及利润，香港资本市场全面复苏带来强劲经营杠杆。2025年四季度72.6亿港元收入及43.5亿港元净利润显示其对市场活动的持续杠杆效应及稳定的季度净利率，尽管有效税率上升且2025年计提了FCA罚款；两者均超市场一致预期。2025财年每股总股息12.52港元，同比大增35%，长期高派息政策维持不变。
　　IPO复苏与上市申请储备
　　港交所2025年重夺全球IPO募资榜首地位，意味着一级市场活动在经历前周期低迷后强劲复苏。当前上市申请储备强劲，超过400宗。展望未来，港交所强调重点不仅在于数量，更在于吸引优质发行人及改善上市后表现。
　　南向资金推动强劲日均成交
　　2025年凸显二级市场流动性坚实复苏，日均成交额（ADT）大幅增长及结构性增强的南向参与为主要驱动力。整体ADT与南向ADT均创历史新高，反映全球对中国资产重燃兴趣及内地投资者持续参与。南向交易已发展为市场流动性的基石，内地投资者通过股票通合资格ETF及指数衍生品等产品扩容，成为日益关键且稳定的成交来源。南向成交量受益于内地庞大资金寻求多元化配置，南向ADT达1,211亿港元创历史新高，同比增151%，占港交所2025年现金市场总成交量的23%。
　　市场微观结构改革
　　2025年是市场微观结构改革加速之年，旨在提升流动性质量及执行效率。港交所实施现金股票市场最小报价单位改革第一阶段、推进IPO价格发现机制及公开市场要求改革，并发布香港现金市场加速结算周期方案。展望未来，中信里昂预期港交所将在最小报价单位改革、进一步压缩买卖价差及向T+1结算周期过渡等方面取得更多进展。
　　催化因素
　　更强劲的上市储备、政策支持或市场微观结构改革进展公告。
　　投资风险
　　预计预测期内港交所将保持坚实IPO储备。若新股上市数量及规模不及预期，交易/结算与上市收入可能面临风险。港交所新产品采用率可能有限；若这些新合约成交量超预期，预测数据可能面临调整风险。对香港及内地经济的基本假设是渐进复苏。若这些经济体陷入衰退，根据衰退形态及持续时间，预测数据可能相应调整。此外，交易所日常业务涉及交易对手违约风险。严重经济衰退将加剧此风险，进而影响预测数据。
　　公司概况
　　港交所是香港唯一证券及衍生品交易所，也是其结算所的独家运营商，连接中国内地与全球资本市场及海外与中国市场。2000年6月证券与衍生品市场整合后上市，港交所同时担任香港上市公司的前线监管机构。其提供的主要服务包括交易、清算结算、上市、托管及代持服务，以及信息发布。港交所还通过2012年收购的伦敦金属交易所（LME）运营大宗商品交易及清算业务。