投资观点：1月挖机与装载机内外销高增，“更新周期+外需拉动”仍是主因。展望2026年，在更积极的财政政策带动基建落地、欧洲建筑业企稳、新兴市场高景气延续的共振下，继续关注内需更新与出海逻辑。维持工程机械板块“看好”评级，建议重点布局整机厂龙头与核心零部件企业。
　　行情回顾：2026年1月，申万工程机械指数累计上涨约0.15%，跑输上证指数3.61个百分点，跑输沪深3001.5个百分点，跑输创业板指4.32个百分点。
　　行业跟踪：（1）挖掘机：2026年1月，挖掘机销量为18708台，同比增长49.50%。其中，国内销量为8723台，同比增长61.39%；出口销量为9985台，同比增长40.50%。电动挖掘机销量35台，同比增长94.44%。（2）装载机：2026年1月，装载机销量为11759台，同比增长48.47%。其中，国内销量为5293台，同比增长42.82%；出口销量为6466台，同比增长53.44%。电动装载机销量为2990台，同比增长175.32%，渗透率为25.43%。（3）其他非挖：12月汽车起重机、履带起重机、随车起重机、压路机、平地机等均实现内销双位数增长，出口同步高增。2025全年，多数品类恢复至正增长区间，塔式起重机受地产拖累全年显著下滑。总体来看，与风电、矿业、基建更新关联更深的起重与路面机械成为Q4的主线；与地产绑定的塔机、升降工作平台则呈现“出口改善、内销承压”的分化格局。
　　宏观动态：1月中国制造业PMI为49.3%，环比下降0.8%，低于荣枯线（50%），制造业景气水平回落。生产指数为50.6%，环比下降1.1%，仍高于临界点，制造业生产活动保持扩张。新订单指数为49.2%，环比下降1.6%，制造业市场需求有所放缓。基建方面，1月专项债发行约3677亿元，同比增加79.5%，并前置落地，水泥发运率同比显著回升。地产方面，2025全年地产投资同比减少17.2%，新开工面积同比减少20.4%，销售面积同比减少8.7%，价格与资金面仍偏弱。工程机械国内需求主要来自电力/水利/铁路等基建的实物工作量与设备更新，春节后将迎来销售旺季，叠加政策催化、更新替换、海内外新增量共同驱动，建议关注工程机械板块结构性机遇。
　　重点标的：（1）主机厂：中联重科（000157）、三一重工（600031）、徐工机械（000425）、柳工（000528）；（2）核心零部件：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）；（3）高空/仓储/叉车等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）。
　　风险提示：宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。