核心观点：
　　根据工程机械协会数据，26年1月销售各类挖掘机18708台，同比+49.5%；其中国内销量8723台，同比+61.4%；出口量9985台，同比+40.5%。非挖产品表现亦为亮眼，26年1月装载机内销同比+42.8%，出口同比+53.4%；汽车起重机内销同比+55.2%，出口同比+9.6%；履带起重机内销同比+126%，出口同比+57.8%。
　　如何评估春节错位的影响？我们结合工程机械协会数据对过去二十年挖机内销数据进行复盘，分为三种情况：春节位于1月下旬、2月上旬、2月中旬。其中2月中旬春节时点，1月挖机内销环比均值为-25%，开工小时数环比均值为-13%，26年1月内销环比为-16%（跑赢历史均值9pct），开工小时环比为-9%（跑赢历史均值4pct），均反映出26年强劲的1月。
　　内销：中大挖超预期可以从专项债找到线索。25年1月大挖内销同比增速超过小挖，核心是下游资金改善+基建发力。根据Wind，（1）从专项债总量看，1月地方政府专项债同比+96%，2月前6天发债总额近6千亿元，占到去年整个2月的一半；（2）从专项债结构看，四川、浙江、山东发债规模均超千亿元，均为基建大省。总结而言，26年作为十五五的开年，下游需求可以更加乐观。
　　出口：欧美工业品复苏，非洲采矿业高景气。（1）总量角度：经过我们复盘分析，12月海关出口对次年需求具有较好前瞻性（环比增速基本持平），根据工程机械协会数据，25年12月工程机械海关出口金额约64亿美元，同比+27%，若趋势延续，26年1月海关出口大概率不差。（2）逻辑一：欧美工业品复苏，根据AEM数据，25Q3美国迷你挖/小挖/中挖/大挖同比+20%/+18%/+83%/+44%，中大挖增速快，体现出补库+基建的共振；根据Bloomberg，25Q4卡特工程机械业务北美同比+23%、欧洲北非同比+18%，拉美+6%，亚太-7%。（3）逻辑二：非洲、南美采矿业高景气，根据海关总署，25年12月中国工程机械向非洲、南美的出口增速分别同比+83%、+133%；根据西非华声报2月19日讯，尼日利亚工业巨头丹格特集团与徐工集团正式签署价值4亿美元的建设装备采购协议，中国对一带一路地区的设备出口加速。
　　投资建议：26年工程机械行业内外需共振的线索日益清晰。内需端，挖机存量换新高增叠加十五五开年的资金到位改善，1月内销超预期；外需端，欧美工业品复苏+非洲、南美矿业高景气，挖机出口有望持续上台阶。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压等。
　　风险提示：宏观经济风险；全球贸易摩擦风险；矿业资本开支风险。