分析师点评
　　总量研究
　　【债券】商业银行大幅增持，非法人类产品持续减持——2026年1月份债券托管量数据点评
　　截至2026年1月末，中债登和上清所的债券托管量合计为179.31万亿元，环比净增0.76万亿元，较2025年12月末环比多增0.46万亿元。分品种看托管总量，利率债、信用债环比净增，金融债、同业存单环比净减。从本月债市各机构对主要券种的持仓总量来看，配置盘均表现为增配；交易盘中证券公司增配、非法人类产品持续减配；境外机构持续减配。
　　行业研究
　　【房地产】1月核心15城二手房成交面积同比+14%——光大核心城市房地产销售跟踪（2026年1月）(增持)
　　1月光大核心30城商品住宅(不含保障)成交金额为1,859亿元，同比-28.7%，成交均价为24,285元/㎡，同比-4.8%。核心15城二手房成交面积同比+14.3%，一线城市成交均价同比-9.8%。2026开年《求是》集中刊文，明确改善和稳定房地产预期，随着供给侧逐步出清，优质龙头受益于竞争结构优化，有望实现经营业绩企稳回升，推荐招商蛇口、中国金茂等。
　　【有色金属】SPDR黄金ETF持仓量春节期间总体微幅增加——金属周期品高频数据周报（2026.2.9-2026.2.15）(增持)
　　钢铁行业供给侧在中短期展开的概率有所加强：（1）2025年四季度上市钢企的亏损情况已接近于2024年Q3\Q4；（2）2026年初以来，钢铁出口政策缩紧，而直接/间接出口是2025年钢铁业效益的支柱，这一块在2026年势微，也需要供给侧的政策来对冲。我们认为，板块盈利有望修复到历史均值水平。