报告摘要
　　一、市场回顾
　　本周农业指数调整，其中动保和种植调整幅度较小，唯有渔业上涨。农业指数跟随大市调整，其中养殖和饲料最为抗跌。1.本周，申万农业指数下跌了2.1%，同期，上证综指上涨0.4%，深成指上涨1.39%，农业指数走势弱于大市；2.细分来看，六个二级子行业中，只有渔业指数上涨，其他下跌，其中动保和种植分别下跌了0.7%和1.04%，调整幅度最小；3.前10大涨幅个股主要集中在农业综合板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3名个股依次为雪榕生物、佳沃股份和中水渔业
　　二、核心观点
　　1、养殖产业链
　　1）生猪：猪价下跌，行业产能去化动力增强
　　猪价快速调整。本周末，全国生猪出厂均价11.73元/公斤，较上周跌0.41元；主产区15公斤仔猪出栏均价29.24元/公斤，较上周持平；
　　下游屠宰开工率上升。本周末，全国规模以上屠宰企业开工率为58.52%，较上周升15.76个百分点，较上年同期升35.16个百分点；上周，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重88.7公斤/头，较上上周减0.2公斤，较上年同期减1.11公斤；2026年1月，17家养猪上市公司生猪出栏量合计为1610万头，同比增7.9%。
　　行业产能持续去化。近期，我国养猪行业产能持续去化.据统计局数据，截至25年12月底，全国能繁母猪存栏3961万头，是正常保有量的101.6%，较去年1月减少了116万头，下降了2.9%。展望上半年，我国养猪业产能有望继续去化，主要原因有：1）市场压力：猪价春节过后或持续低迷，行业亏损幅度或持续扩大；2）疫情压力：进入3-5月份南方雨水偏多，不利于猪场做好生物安全防控，疫情风险较高；3）政策压力：近日发布的中央一号文件指出对生猪产能进行综合调控，养猪行业产能调节所面临的政策压力仍然较大。
　　个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。
　　2）白鸡：行业产能水平较高，鸡价中期或震荡
　　鸡苗和毛鸡价格元旦后回落，近期企稳反弹：本周末，烟台鸡苗均价2.7元/羽，较上周涨0.06元，处于历史同期中位水平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.67元/斤，较上周持平，处于历史同期中位水平；白条鸡均价14元/公斤，较上周持平，处于历史同期中位水平；据测算，本周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.2元，较上周少亏0.06元
　　行业产能升至历史高位水平，鸡价中期或继续震荡：近两个月，白鸡行业祖代和父母代在产存栏水平环比减少，同比保持增长，现处历史同期高位水平。据有关数据，2025年前12个月，全行业祖代鸡更新量为157.41万套，同比持平略增，处于近4年来较高水平。展望2026年，商品代鸡苗和毛鸡供给较为宽松，鸡价中期或继续震荡。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注鸡苗公司。
　　3）黄鸡：行业产能处于历史较低水平，黄鸡中期或上涨
　　近期鸡价持续震荡：2026年1月，温氏黄鸡售价11.72元/公斤，较上月跌1.23元；立华黄鸡售价11.63元/公斤，较上月跌0.53元；鸡价近期虽回落，仍在成本线上方运行，养殖业持续盈利。
　　行业产能处于历史较低水平：数据显示，2025年12月末，全国父母代种鸡在产存栏水平为3611万套，环比下降1.7%，同比下降0.84%，处于历史同期较低水平。产能驱动供给收缩，预计2026年上半年黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季因素还会支撑需求增长，鸡价或持续在成本线上方震荡上涨。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份。
　　4）动保：核心抗生素产品价格近期高位震荡
　　兽用化药：据中兽药交易中心数据，2026年2月份，替米考星等产品价格较上个月略有回落、处于近1年来的中位水平；泰乐菌素和泰妙菌素等价格保持稳定，处于近1年多来的相对高位。兽用疫苗：主导产品猫三联疫苗2026年1月份批签发量保持增长，价格基本平稳。中长期来看，未来随着国产替代进程的加快，国产疫苗销量有望继续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。
　　2、种植产业链
　　1）种业：生物育种产业化推进，行业格局有望加速优化
　　近期中央一号文件发布，指出要培育壮大农业领域科技领军企业，深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化。随着政策推进，生物育种产业化发展有望加速。且有利于种业供给侧改革和转基因技术产业化的相关政策环境在持续优化中。受上述多因素的综合影响，种子产品升级迭代和产业结构升级有望加速，给予行业看好评级。龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。
　　2）种植：粮价中期有望继续上涨
　　受消费需求旺季到来和种植户惜售情绪升温的影响，粮价各品种价格近期震荡上涨。上周末，全国玉米收购均价2399元/吨，