事项：
　　2026年2月3日世界先进发布2025年Q4季度报告，并召开法人说明会。公司财务季度FY2025Q4截至2025年12月31日，即自然季度CQ2025Q4。2025Q4，公司实现营收125.94亿新台币，同比增长9.0%，环比增长2.0%；毛利率为27.5%，同比下滑1.2pct，环比增长0.7pct。
　　评论：
　　1.业绩总览：2025Q4公司实现营业收入新台币125.94亿元（QoQ+2.0%，YoY+9.0%），其中正向因素包括美元计价ASP季增约5%及新台币兑美元平均贬值约4%，负向因素主要为客户季节性需求减缓及年底库存调整导致晶圆出货量季减约7%；实现毛利率27.5%（QoQ+0.7pct，YoY-1.2pct），实现归母净利润新台币17.48亿元（QoQ+2.6%，YoY-5.4%）。
　　2.出货情况：25Q4公司出货量为626,000片8英寸晶圆，环比减少7%，同比增长13%。出货量下滑主要因传统淡季及客户年底库存调整，但ASP环比提升约5%，叠加汇率因素，对整体营收形成有效对冲，符合预期。
　　3.业绩结构：1）制程角度，25Q40.18μm制程占整体营收的比重为61%；0.25、0.35与0.5μm分别占营收比重约13%、13%、13%。2）产品角度，电源管理芯片（PMIC）需求持续增长，Q4营收占比环比增加约4pct，占整体营收约78%；面板驱动IC部分，大尺寸营收占比分别减少4pct小尺寸环比持平，占整体营收约13%及6%；其余类别产品则维持稳定。
　　4.公司需求情况：公司认为随着电视与e-paper相关应用进入备货与补库存阶段，面板驱动IC晶圆需求有望逐步回温；与此同时，伺服器、车用、工控及电脑等领域的电源管理产品需求仍维持稳健增长态势。在制程结构上，受应用结构变化影响，0.25μm制程营收比重预计回升；在应用平台上，各类别产品营收结构将与25Q4大致相当。从产品结构看，PMIC仍是公司最主要的增长支柱，其营收占比预计维持高位，对整体出货量稳定与毛利率表现形成支撑。
　　5.公司产能规划：1）2026年全年产能规划：2026年全年，公司将逐步淘汰并升级部分粗线宽产能，预计全年可供产能约为330.6万片8英寸晶圆，同比减少约4%，系公司主动进行产能结构优化而非需求转弱；2）26Q1产能规划：因部分晶圆厂年度检修、短月效应及产品组合调整影响，季度产能预计降至约266,000片8英寸晶圆，环比下降约9%。
　　6.公司资本支出计划：2026年公司预计资本支出规模维持在新台币600-700亿元区间，与2025年大致相当。其中约85%将用于VSMC新加坡12英寸晶圆厂厂房建设及设备投资，其余15%用于既有八英寸厂区的年度例行维修与产能优化。新加坡12英寸厂将于2026年进行产品验证，并于2026年底试产、2027年Q1量产，未来将为客户提供长期、稳定的成熟制程12英寸产能，同时与既有8英寸平台形成互补。
　　7.公司业绩指引：公司预计在25年底库存调整结束后、需求逐步回温的背景下，假设新台币平均汇率为31.3元兑1美元，公司预计晶圆出货量将环比增长约1%-3%。受产品组合变化及价格调整影响，产品平均销售单价预计环比减少约3%-5%，但在产能利用率回升及产品结构改善的支撑下，毛利率仍有望维持在28%-30%区间。
　　风险提示：
　　行业复苏不及预期，扩产不及预期，终端需求不及预期，贸易摩擦。