事项：
　　2025年4月24日SK海力士发布2025年Q1季度报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2025Q1截至2025年3月31日，即自然季度CQ2025Q1。2025Q1，公司实现营收17.64万亿韩元，同比增长42%，环比下滑11%；毛利率为57%，同比提升18pct，环比提升5pct。
　　评论：
　　1.业绩总览：FY25Q1营收17.64万亿韩元（QoQ-11%，YoY+42%），超出市场一致预期（17.20万亿韩元）。毛利率57%（QoQ+5pct/ YoY+18pct），主要系人工智能系统发展和库存积累需求引发的存储市场复苏超出预期，公司扩大12层HBM3E、DDR5等高附加值产品的销售来应对需求。净利润8.11万亿韩元（QoQ+1%，YoY+323%），市场一致预期为6.62万亿韩元，净利润率为46%（QoQ+5pct/ YoY+31pct）。
　　2.终端市场：1）PC：Windows 10时代结束推动的换机周期以及AIPC的发展将推动PC市场的全面增长；2）手机：新机型上AI功能的进步将推动替换需求，公司预计对高性能移动DRAM的需求将更加强劲；3）服务器：大型科技企业为了抓住AI市场的先机，公司将继续规划相关资本支出。开源AI模型等不断推动AI生态系统扩展，将长期成为AI内存需求的驱动力。
　　3.技术/产品亮点：1）HBM：公司维持2025年HBM需求同比增长两倍的预期；向HBM3E 12Hi的过渡计划在有序进行，维持预期2025年二季度HBM3E12Hi的位元出货量将超过HBM3E 8Hi；2025年3月公司已向客户交付了全球首款HBM412Hi样品，并规划将在2025年内做好量产准备，以满足客户需求；2）DRAM：公司于25Q1开始向AIPC客户出货高性能LPCAMM2内存模块，DRAM位元出货量环比下降高个位数%，ASP环比持平。公司正在筹备面向AI服务器的LPDRAM模块SOCAMM，以满足市场需求；3）NAND：公司继续做出以盈利为导向的运营决策，并在资本支出方面保持谨慎，NAND位元出货量环比下降高双位数%，ASP环比下降约20%。公司预计2025年的市场复苏将更多地依赖于供应端驱动，eSSD将推动中期到长期的需求增长。
　　4. CAPEX：1）公司计划于25Q1开始建设龙仁第一座工厂，预期27Q2投产；2）公司预计清州M15X工厂将于25Q4投产。
　　5.公司业绩指引：公司预期25Q2的DRAM位元出货环比增加10%-13%，25Q2的NAND位元出货环比增幅超出20%。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。