1、信用债月度复盘
　　整体来看，受摊余成本法债基集中定开、年初配置盘支撑等因素的影响，2026年1月（以下简称“本月”）中长端信用债表现整体优于短端信用债，3-15年期中短期票据收益率下行显著。具体来看，产业债3-5年期品种表现突出。城投债短期限下沉策略表现较为突出，AA-级2–3年期城投债表现强势，收益率于本月下行12bp左右；同时中高等级城投债的拉长久期策略也较为突出，其中AAA级与AA+级7–10年期收益率在本月压降较为显著。
　　保险：保险机构本月延续了对中长期信用债的配置主力角色，主要增配方向集中于3-5年期及7年期以上品种。自本月第三周（1月19日-23日）起，其对3年期以下品种的净买入规模也开始增长。
　　基金：一方面，3年期以下的高流动性品种仍是其最主要的增配方向；另一方面，受摊余成本法债基集中开放等因素影响，基金对3-5年期品种的配置需求明显增加。与此同时，基金对10年期以上的长期限品种进行了减持。
　　理财子公司及理财类产品：配置行为高度集中于3年期以下信用债。
　　证券公司：本月整体对信用债进行了小幅减配。
　　其他机构：主要增持1年期以下及7-10年期品种。
　　2025年12月，信用债ETF的年底冲量行为明显，信用债ETF规模环比增长超过1000亿元，进入2026年后，债券市场整体调整，叠加年底冲量资金回流导致信用债ETF规模显著回落，以科创债ETF为主，压缩规模接近700亿元。在此背景下，相对于非成分券，成分券存在一定超额利差，负债端稳定的机构投资人可以关注超调成分券的机会。
　　2、策略小结
　　2026年1月，受年末冲量资金回流影响，信用债ETF规模较2025年12月出现显著收缩，成分券在此背景下面临阶段性抛售压力。受流动性冲击扰动，信用债ETF成分券相对非成分券的超额利差边际上行，估值吸引力进一步提升。此外，政策层面持续引导ETF市场长期健康发展及规模稳步扩张，预计未来成分券有望迎来超额利差压缩行情，建议关注其相关参与机会。
　　2026年2月、3月及5月仍有摊余成本法债基集中开放，将持续带来稳定的新增配置资金。尽管1月行情已部分兑现，但在后续月份持续的资金流入支持下，5年期以内信用债的利差压缩机会预计仍将延续。
　　3、风险提示
　　数据统计口径不同；部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。