核心观点：
　　当前我国制造业出海进程如何？未来哪些行业是出海主力军？人民币升值背景下出海如何影响出口和投资？本篇报告主要分析了这三方面问题。
　　一、出海浪潮仍处于上升阶段
　　2025年我国对外直接投资规模小幅提升，更多中小企业加入出海行列。政策方面展现全球化布局拉动外需、促进供给侧改革的意图。
　　二、哪些行业海外营收大幅增长？
　　从一级行业看，轻工制造、家用电器海外营收占比高。电子、机械产业链以及服务贸易的海外营收同比增长较快。从二级行业来看，电子、机械相关行业海外营收占比高。电子通信、金融和游戏行业的海外竞争力提升明显。
　　轻工制造、汽车等对外敞口高的行业，其股价表现相对更优。民营企业对外积极性持续走高，“十五五”期间民企可能成为海外业务收入的最主要贡献项。
　　三、高海外毛利率是出海的动力
　　上市公司的海外毛利率较高。一是，海外需求旺盛，出口成为拉动经济增长主要贡献项。二是，企业加速产能出海，带来产品附加值提升。2025年上半年，计算机、医药生物、美容护理、机械设备等行业海外毛利率较高。
　　海内外业务毛利率差与营收结构正相关。2025年上半年，汽车、交通运输、电力设备等行业海外毛利率高于国内，海外业务收入规模名列前茅。海外毛利率上升带动海外业务规模扩张。平均海外营收毛利率同比上升0.7个百分点。
　　四、各行业的出海进程如何？
　　我们通过前瞻信号（上市公司对外投资公告）、中期验证（海外子公司营业收入）判断各行业东盟、美国、拉美等不同区域的投资趋势。综合来看，出海早期行业为机械设备、基础化工、电力设备/家用电器、食品饮料、计算机。出海加速期行业为电子、轻工制造、汽车。
　　五、人民币升值背景下，出海如何影响出口和投资？
　　出海并不必然导致出口增速回落。一是可以拉动本国资本品、中间品出口增长，形成出口结构调整。二是有利于实现海外本土化生产的市场扩容。三是创新才是出口动能强劲、避免陷入中等收入陷阱的最主要驱动因素。
　　出海结构性有利于上游设备投资。虽然海外子公司产能扩张会抑制国内相应环节的投资意愿，但是海外市场的开拓也会利好上游配套企业的扩产能与研发投资。
　　风险提示：全球地缘冲突超预期、美国关税政策反复