资金面
　　1月MLF净投放7000亿元。2026年1月19日-23日，央行7天逆回购投放11810亿元，回笼9515亿元，实现净投放2295亿元；国库现金定存到期1500亿元；中期借贷便利（MLF）操作9000亿元，而本月MLF到期规模为2000亿元，净投放7000亿元。综合来看，2026年1月央行买断式逆回购、MLF合计净投放10000亿元。
　　资金利率有所波动。2026年1月19日-23日，DR001、R001平均值分别为1.37%和1.43%，较2026年1月12日-16日上升0.6个基点和基本持平；DR007、R007平均值分别为1.49%和1.54%，较2026年1月12日-16日下降1.6个基点和下降1.4个基点。从周内资金利率的走势来看，DR001加权利率分别在1月20日和1月22日两次边际提升，从影响归因来看，当周主要影响因素为税期走款规模较高。接下来资金面的扰动因素主要包含：一是政府债净缴款规模较高，二是资金进入跨月阶段，三是随着银行信贷“开门红”持续演绎也会进一步消耗银行超储。
　　政府债净融资规模增加。2026年1月19日-25日，政府债净融资额约2465亿元，较2026年1月12日-18日多增2950亿元左右，其中国债净融资额约293亿元，地方政府债净融资额约2172亿元。2026年1月26日-2月1日，政府债净融资额预计为5150.3亿元左右，其中国债约净融资2016.6亿元，地方政府债约净融资3133.7亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率下行。截至2026年1月23日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4950%和1.5750%，分别较2026年1月16日下降2.5个基点和下降2.0个基点；1Y同业存单到期收益率为1.5950%，较2026年1月16日下降3.0个基点。1YAAA同业存单下行至1.60%以下，当前与2025年12月相比，资金面有所收紧，那么存单利率下行利好因素或来自于一方面2026年年初债市情绪略有回暖，另一方面是银行开年阶段存款吸收情况或较好，这也使得银行在通过发行同业存单进行主动负债的需求下降，即同业存单的供给压力下降。
　　同业存单净融资额延续为负。2026年1月19日-25日，同业存单净融资额约为-1181亿元。2026年1月26日-2月1日同业存单到期偿还量预计为4284亿元，前一周到期偿还量为7064亿元，到期续发规模下降。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值小幅降低。2026年1月19日-23日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.81%，2026年1月12日-16日测算均值为107.88%。其中，2026年1月23日、1月16日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.68%和108.07%。
　　基于测算结果，中长期纯债基久期边际下降，短期利率纯债基久期边际下降。2026年1月23日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.33年，周度环比下降0.62年，处于2022年初以来79.3%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.61年，周度环比下降0.26年，处于2022年初以来27.8%分位数。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。