当周核心观点
　　融资保证金上调或对转债短期情绪有所压制，在全市场溢价率逼近前高的背景下，或需警惕回调风险。结构上，年后中大盘转债主导估值抬升，低评级品种估值上行，小盘及高评级估值相对低估；在高估值市场背景下需防范强赎引致溢价压缩。当周A股震荡分化，中盘及科创指数占优，传媒、计算机等科技成长方向领涨，拥挤度分化。转债市场走强，中小盘转债优于大盘，估值普遍拉伸，隐波与市价中位数维持高位，部分双高标的涨幅居前。一级市场发行较平稳，储备充裕；条款博弈仍是焦点，下修意愿弱而赎回博弈加剧，需关注大额高评级品种强赎风险。
　　当周观点摘要
　　当周融资保证金比例上调，复盘历史，转债市场对此类调整反应普遍偏谨慎，短期情绪或受压制。当前全市场百元平价溢价率再度走阔并逼近前期高点，整体估值重回相对高位区间，或需谨慎回调风险。结构上市场分化较显著，中大盘品种主导年后估值抬升，与小盘估值剪刀差走阔；市场风险偏好提升致低评级估值较明显上行，而小盘及高评级品种估值相对较低。此外，高估值背景下市场对强赎计数更为敏感，博弈期间易出现溢价率大幅压缩，需警惕相关回撤风险。
　　当周A股主要股指震荡分化，深证成指和创业板指震荡走强而上证指数则冲高回落，风格上中盘指数和科创指数相对占优。资金面上日均成交额有较明显提升，主力净流出态势略有扩张。行业层面，科技成长类板块表现较强势，传媒、计算机、电子及机械设备领涨，而银行、农林牧渔、非银金融等方向相对较弱。成交主要集中于计算机、电子及电力设备板块，电子板块维持高占比。板块拥挤度分化较为显著，传媒、计算机、通信及社会服务方向拥挤度回升，汽车、基础化工及石油石化等制造类板块拥挤度则有所回落。
　　当周转债市场整体走强，中小盘指数表现相对占优，大盘指数有所承压，成交额有所扩张。估值端则整体有所拉伸，分平价与市价区间看，高市价和高平价转债区间转债转股溢价率均拉伸较为显著。隐含波动率震荡走弱并维持历史高位，市价中位数则震荡上行再临前高。结构上，通信、计算机及传媒等科技成长类板块表现居前，成交主要集中于电子、医药生物及电力设备板块。个券普遍走强，涨幅前五的标的均呈现高市价及高转股溢价率并存的特征。
　　当周一级市场发行节奏平稳，3只转债上市，2只转债开放申购，行业涵盖电子、电力设备及基础化工。转债更新发行预案较频繁，交易所受理及之后阶段的项目总规模超过800亿，交易所受理及之后阶段存量项目储备较充裕。条款博弈方面，发行人下修意愿较弱，当周有可转债新增提议下修。赎回端博弈加剧，转债公告强赎和公告不强赎数量接近。整体来看，条款博弈仍是当前市场焦点，需关注部分存量余额较大的高信评转债强赎风险。
　　风险提示
　　1、关注后市成交量降低，整体流动性趋紧的风险；
　　2、下修博弈密集，关注公司转股意愿下降的相关风险；
　　3、贸易摩擦加剧，宏观经济、权益市场波动放大的风险。