资金面
　　跨年后央行净回笼资金，1月3M买断式逆回购等量续作。2026年1月5日-9日，央行短期逆回购投放1022亿元、到期13236亿元，净回笼12214亿元；3M买断式逆回购投放11000亿元，为等量续作。2026年1月12日-1月16日，7天逆回购将到期1387亿元，6M买断式逆回购将到期6000亿元。
　　跨年后周度资金利率均值整体下行，周内DR001加权利率呈现小幅提升趋势。2026年1月5日-9日，DR001、R001平均值分别为1.27%和1.34%，较2025年12月29日-31日下降0.4个基点和下降5.3个基点；DR007、R007平均值分别为1.45%和1.51%，较2025年12月29日-31日下降30.0个基点和下降54.1个基点。接下来，短期而言，2026年1月12日-1月16日主要关注北交所打新冻结资金对资金面的影响，不过政府债净缴款、央行短期逆回购到期规模均不高；但中期来看，1月中旬居民春节前取现也将逐步开始影响市场流动性，同时银行“存款搬家”具体压力也有待观察。
　　政府债净融资规模提升。2026年1月5日-11日，政府债净缴款规模约4327亿元，其中国债净融资额约3150亿元，地方政府债净融资额约1177亿元。2026年1月12日-1月18日，政府债净缴款规模预计为-931亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率小幅上行。截至2026年1月9日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.5325%和1.5950%，分别较2025年12月31日上升3.7个基点和上升5.5个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6325%，较12月31日上升0.8个基点。对于同业存单利率，首先考虑到银行一季度信贷“开门红”且当前面临“存款搬家”压力，一季度同业存单利率预计有一定上行压力，建议逢调整后关注存单的配置价值；其次，具体节奏方面还需要综合考虑降息安排或降息预期，若降息在一季度落地或一季度降息的市场预期明显提升，也会对整体收益率中枢产生影响。
　　同业存单净融资额延续为负。2026年1月5日-11日，同业存单净融资额约为-1520亿元。2026年1月12日-18日同业存单到期偿还量预计为8085亿元，前一周到期偿还量为3284亿元，到期续发规模明显提升。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值提升。2026年1月5日-9日，测算银行间债券市场杠杆率均值为108.11%，2025年12月29日-31日测算均值为107.78%。其中，2026年1月9日、2025年12月31日银行间债券市场杠杆率测算分别约为108.19%和107.36%。
　　基于测算结果，中长期纯债基久期边际下降，短期利率纯债基久期边际提升。2026年1月9日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.89年，周度环比下降0.21年，处于2022年初以来91.2%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.87年，周度环比提升0.18年，处于2022年初以来59.8%分位数。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。