券商板块2025年12月行情回顾：12月券商指数扭转了频创调整新低的弱势格局，但仍未明显转强。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.73%，跑赢沪深300指数（上涨2.28%）0.45个百分点。12月券商板块分化反弹，头部券商显著转强，近三分之二的个股出现不同程度的修复，但全月跑赢券商指数的个股数量环比进一步减少，板块平均P/B的震荡区间下移至1.334-1.476倍。
　　影响上市券商2025年12月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益再度走强、固收延续弱势，自营业务环比实现回升。（2）日均成交量连续第三个月出现下滑，但交易日环比增多、成交总量保持回升势头，经纪业务景气度持续回升。（3）两融余额以接近历史最高点收官，两融日均余额的增幅保持扩大趋势。（4）股权融资规模增长、债权融资规模回落，投行业务总量维持在年内的中高位水平。
　　上市券商2026年1月业绩前瞻：自营：科技成长类指数涨幅明显扩大，固收市场低位出现反弹，自营业务的月度投资收益有望进一步明显回升。经纪：月度日均股票成交量、月度股票成交总量同步创历史新高，经纪业务景气度将回升至历史高位。两融：两融余额加速攀升并持续刷新历史新高，两融业务的业绩贡献将进一步明显提高。投行：股权融资规模明显增长、债权融资规模保持稳定，行业投行业务总量环比将实现增长。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2026年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回升至近12个月以来的高位，实现完美开局。
　　投资建议：1月券商指数一度出现放量上涨，但随后持续性震荡回落，至今已转为小幅下跌，短周期格局依然延续弱势，月内大多数交易日板块平均P/B在1.40倍-1.45倍P/B的窄幅区间内波动。目前券商板块整体持续偏弱运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。在2026年证券行业将持续处于本轮上升周期的预期下，券商板块平均估值持续走低的空间相对有限。2026年一季度上市券商经营业绩的同比压力相对较轻，券商板块将在当前的相对低位蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机。如果券商板块估值再度下探1.3x倍P/B，仍是再度布局的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期