投资要点：
　　传媒重仓股配置力度环比下降。2025年Q4末公募基金对传媒（不含H股）重仓股持股总市值405.69亿元，环比2025Q3末减少188.25亿元，降幅31.70%，重仓配置比例约1.22%，环比下滑0.56pct，由2025Q3的高于标准配置0.18pct转为低于标准配置0.24pct。
　　游戏板块超配力度进一步加大。重仓市值排名前三的子板块分别是游戏、广告营销和影视院线。游戏板块重仓市值302.06亿元，环比减少133.40亿元，市值占比74.46%，环比提升1.14pct；广告营销板块重仓市值65.32亿元，环比减少46.16亿元，市值占比16.10%，环比下降2.67pct；影视院线板块重仓市值16.30亿元，环比减少4.76亿元，市值占比4.02%，环比提升0.47pct。游戏板块处于较大力度的超配，超配比例达到了40.09%，环比进一步提升3.30pct，超配力度达到历年最高。
　　游戏公司关注高、头部公司排名变化。从重仓股市值来看，2025Q4传媒板块前十大基金重仓股分别是巨人网络、世纪华通、恺英网络、分众传媒、三七互娱、完美世界、吉比特、神州泰岳、光线传媒、昆仑万维。相比2025Q3，芒果超媒退出前十大重仓股，昆仑万维进入前十大重仓股。游戏公司构成了传媒重仓股市值TOP10中的主要部分，数量达到8家，环比2025Q3增加1家；并且从排名来看，重仓市值TOP3的均为游戏公司。
　　港股配置偏好分化。腾讯控股重仓市值945.25亿元，环比下滑122.87亿元，持有基金数量1189个，环比减少80个；其次是阿里巴巴-W，基金重仓市值641.05亿元，环比减少283.48亿元，持有基金数量844个，环比减少236个。除此之外，快手-W、泡泡玛特、网易云音乐、阅文集团、阜博集团的持股市值以及持有基金数量均有不同程度的下滑。在增长方面，美团-W的公募重仓市值275.60亿元，环比增长90.56亿元，持有基金数量环比增加71个，达到199个；大麦娱乐公募基金重仓市值2.25亿元，环比增加2.22亿元，持有基金数量从2个环比增加至9个。
　　投资建议：从2025Q4传媒板块的基金持仓情况来看，公募基金对传媒板块的配置力度环比有所下降，板块中游戏板块继续保持长期的超配状态，超配力度进一步提升，并且游戏公司在基金重仓市值TOP10公司中占据八成，机构对游戏板块的关注度高。从持仓市值及持仓基金数量变化来看，个股配置情况存在分化，部分前期涨幅较高的公司配置力度下降，可能存在收益兑现的情况；AI应用标的、高分红出版标的配置力度加强。
　　建议关注AI应用、游戏等高景气度的细分赛道。游戏板块基本面扎实，行业景气度高，当前政策友好期，2026年多个产品蓄势待发有望带动业绩提升。AI应用方面，国内头部互联网企业通过红包补贴、春晚互动、生态接入、社交玩法等方式加速AI流量入口竞争白热化，后续AI应用用户规模有望进一步增长，拓展AI的应用场景和商业化空间。
　　建议关注：三七互娱、完美世界、恺英网络、吉比特、分众传媒、中原传媒、光线传媒
　　风险提示：宏观经济影响文化消费需求；AI技术进展及应用落地不及预期；行业监管政策变化；数据样本仅包含重仓股数据，可能与全部持仓存在偏差