投资要点：
　　国内大模型迎来密集更新，多模态生成能力、推理能力、Agent执行能力提升。根据ifind资讯，在多模态生成能力方面，2025年12月10日，阿里通义千问发布语音合成模型Qwen3-TTS，支持多音色、多语种及多方言语音生成；随后12月17日，腾讯推出混元世界模型1.5，可基于文本描述或单张图片生成可实时交互的3D场景；12月18日，字节跳动推出音视频生成模型Seedance1.5 Pro；进入2026年，1月14日智谱联合华为开源图像生成模型GLM-Image，重点解决海报、PPT、科普图等知识密集型场景下的生成质量问题。在推理与任务执行能力方面，根据ifind资讯，2025年12月5日，腾讯发布混元2.0语言模型，在长文本理解和复杂指令遵循方面实现增强；根据智谱官网，12月23日，智谱开源GLM-4.7，强化了工具调用和复杂推理能力；同期，根据MiniMax官网，MiniMax发布M2.1模型，提升多语言编程能力、复杂指令约束处理与Agent工具链适配水平。
　　营销行业：关注GEO方向的结构性机会。在豆包等头部AI助手已实现亿级月活规模的背景下，用户流量逐步由传统搜索引擎与开放网页，迁移至以对话式生成引擎为核心的AI应用，过程中信息呈现方式由链接列表转向答案生成，带来营销触达逻辑的变化。相较于传统SEO以提升网页排名为核心，GEO本质是争夺AI答案中的认知席位，通过系统性的内容与结构优化，提升品牌信息在生成式AI引擎中的可理解性、可引用性，使品牌内容作为AI答案的组成部分触达用户。根据观易分析，2025年中国GEO市场规模预计达2.5亿元，2026年有望增长至30亿元，行业处于早期发展阶段。
　　游戏行业：行业基本面持续改善，供需两旺叠加AIGC赋能，行业中长期发展逻辑仍具支撑。需求端保持韧性，据伽马数据，2025年国内游戏市场为3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模达到6.83亿，同比增长1.35%，二者同步创历史新高。供给端边际改善，政策环境趋于友好，2025年国内游戏版号发放1771款，创近七年新高。在基本面修复的同时，AIGC在行业的融合应用正在规模化落地中。巨人网络在其手游《超自然行动组》中推出“AI大模型挑战”玩法，首次实现AI大模型在高用户活跃度游戏环境中的稳定运行与规模化部署。区别于传统脚本NPC和AI对话助手，该玩法中的AI假人具备更强的自主决策能力，通过整合语音识别、语音合成及大语言模型等，理解玩家语义并模仿真人玩家的音色和语言风格，结合实时对战情景生成应对策略。AI假人通过停留伪装、跟随接近、误导带路、发起攻击等方式增强了对局的随机性与博弈性，引发了玩家的讨论热情。多模态生成、3D场景生成在美术资源制作、场景构建、代码生成、测试和NPC行为设计等环节具备应用潜力，有望降低研发成本、缩短开发周期，并提升内容迭代效率，头部厂商优势有望放大。
　　投资建议：后续模型能力迭代及AI应用侧逐步商业化仍可能催化AI行情，关注拟于2026年2月发布的DeepSeek V4，预计提升推理能力、长上下文中检索能力、代码与数学等结构化任务能力，有望进一步拓宽AI在开发与推理场景中的应用边界。近期，OpenAI透露计划在ChatGPT中的免费版和Go版中测试广告，AI应用商业变现有望加速。建议关注：一是率先布局生成引擎优化赛道的营销服务商如浙文互联、因赛集团，有望受益行业早期红利；二是AIGC深度赋能内容生产，且产品储备相对丰富的游戏公司，这些公司在研发效率提升、产品迭代速度加快等方面均有望持续受益，如三七互娱、完美世界、巨人网络。我们看好AI应用行情在2026年的持续性，维持行业“同步大市”评级。
　　风险提示：AI应用用户规模增长与付费不及预期；GEO商业化效果不及预期；宏观经济波动导致广告主预算缩减；行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；游戏流水可能受市场偏好影响，内容表现不及预期。