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　　宏观：2025年工企利润增速回正
　　2025年全年而言，工业企业盈利增速自2022年以来首次转正至0.6%，而收入增速则从24年的2.1%略回落至1.1%，高基数下四季度工业企业盈利及收入增速整体较三季度有所回落，内外需分化仍在延续。单月而言，12月工业企业利润率的提升带动整体盈利增速较11月的-13.1%回升至5.3%，季调后利润率较11月的4.7%回升至6.4%。具体而言，出口链高景气度带动计算机通信、电气机械、专用设备、医药等行业盈利增速改善，有色冶炼及煤炭开采行业盈利受部分原材料价格上行而回暖，但油气开采、纺织、食品及汽车制造的盈利仍在偏弱区间。此外，工业企业现金流整体延续改善态势，2025年11月工业企业现金及短期投资同比较10月的5.4%略回落至5.1%、仍高于去年上半年增速水平，11月流动资产占总资产比例亦进一步回升。
　　风险提示：1）稳增长政策不及预期、内需回升动能偏弱；2）中美贸易摩擦程度超预期，外需出现扰动。
　　研报发布日期：2026-01-27
　　研究员
　　吴宛忆SAC:S0570524090005 SFC:BVN199
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　王洺硕SAC:S0570525070003 SFC:BUP051