本周ETF出现了较大规模的资金流出，结合多方面信息来看，政策对市场降温的力度正在不断加大，以防止市场大起大落。未来A股走势有望更加稳健。应对策略上，淡化指数波动，继续配置高业绩增速板块为主要方向，包括顺周期中的涨价资源品、科技领域的半导体等，服务业消费和港股科技也可重点关注。
　　近期市场资金面主要变化：从最新披露25年四季度基金季报来看，重要机构投资者持有ETF规模超1.5万亿，其中沪深300占比最高。近期市场出现了ETF大幅净流出情况，本周ETF净流出超3000亿，流出主要集中在沪深300、上证50、中证1000等宽基指数ETF，行业、主题、科创ETF有小幅净流入。根据净流出数据估算，目前重要机构投资者持有ETF规模仍在万亿左右，其中沪深300占比最高，双创板块持有较少。
　　货币政策与利率：上周（1/19-1/23）央行公开市场净投放9795亿元，未来一周将有11810亿元逆回购、2000亿元MLF到期。货币市场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至1月23日，R007上行2.2bp，DR007上行5.0bp，1年期国债收益率上行4.0bp，10年期国债收益率下行1.3bp，同业存单发行规模增加359.1亿元，6M同业存单利率上行，1M/3M同业存单利率下行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流出。融资余额下降，融资资金净卖出82.7亿元；ETF净流出3328.4亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周各类风格指数及大类行业换手率普遍下降。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
　　市场偏好：行业偏好上，各个行业均为净流出。宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中原材料ETF申购较多，军工ETF赎回较多。净申购最高的为鹏华中证细分化工产业主题ETF；净赎回最高的为华泰柏瑞沪深300ETF。
　　海外变化：美国财长贝森特表示，不担心美债的抛售问题，并将美债的抛售归因于日本债市的“溢出效应”，并表示丹麦在美债中的立场无关紧要。日本央行于1月23日在货币政策会议上决定，政策利率维持现行的0.75%，符合市场普遍预期。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧