国内方面，1）3月开工季承接政策性金融工具的跨年影响，以及推动投资止跌回稳的政策导向，预计Q1投资反弹。2）央行年初超额续作MLF释放中长期流动性，或表明短期内降准概率降低。
　　海外方面，1）美联储独立性压力暂告一段落。2）近期美日长端国债收益率再度上行，日元升值。
　　资产方面，1）23日人民币中间价破7，若美元仍窄幅运行，则年内人民币中间价或可升至6.7~6.8，实际有效汇率大概率回升至2024年H2水平，中国资产将继续保持吸引力。2）PPI回升持续，看好通胀资产：有色、化工、建材、钢铁、电新等领域均为PPI强正相关方向，医药、家电等领域亦将受到正向提振。人民币回升，继续利好港股。
　　国内方面，1）3月开工季承接政策性金融工具的跨年影响，以及推动投资止跌回稳的政策导向，预计Q1投资反弹。2）央行年初超额续作MLF释放中长期流动性，或表明短期内降准概率降低。
　　海外方面，1）美联储独立性压力暂告一段落。预计法院裁决特朗普解雇库克违法；此外，特朗普已改口称没有计划将鲍威尔免职。2）近期美日长端国债收益率再度上行，日元升值。高市早苗宣布将解散众议院举行新选举，投资者对财政负担担忧升温。丹麦养老基金巨头拟清仓美债，瑞典养老基金Alecta也开始出售其持有的大部分美国国债。周五美国财政部通过纽约联储询问日元兑美元汇率，暗示可能干预货币市场，随后日元出现明显升值。
　　资产方面，1）23日人民币中间价破7，若美元仍窄幅运行，则年内人民币中间价或可升至6.7~6.8，实际有效汇率大概率回升至2024年H2水平，中国资产将继续保持吸引力。2）PPI回升持续，看好通胀资产：有色、化工、建材、钢铁、电新等领域均为PPI强正相关方向，医药、家电等领域亦将受到正向提振。人民币回升，继续利好港股。
　　货币流动性跟踪（1月19日——1月23日）
　　央行加量续作，资金面中性宽松
　　流动性复盘：
　　资金虽经历“税期”扰动，但央行加大流动性投放对冲资金缺口，特别是在MLF、短端逆回购上进行加量续作，对资金面保持温和呵护取向，周度平均走势来看，资金价格整体下行、资金面体感中性宽松，DR001整体在1.3%-1.4%之间波动。
　　公开市场操作方面，1月19日—1月23日期间，7天逆回购投放11810亿元，到期9515亿元，净投放2295亿元；央行进行9000亿元1年期MLF操作，考虑到下周（1月26日）到期规模2000亿元，1月实际净投放MLF有7000亿元；国库现金投放600亿元，国库现金到期1500亿元。下周（1月26日—1月30日）将有7天OMO到期11810亿元，无国库现金定存投放和到期，此外，6000亿元6个月买断式逆回购到期，11000亿元3个月买断式逆回购到期。
　　货币市场：
　　资金价格方面，DR001周均值（1月19日—1月23日）较上周（1月12日—1月16日）上行0.5720BP至1.3652%，DR007下行1.6340BP至1.4936%。R001下行0.05BP至1.4278%，R007下行1.44BP至1.5389%。成交量方面，银行间质押式回购日均成交额85675.38亿元，比上周减少558.36亿元。
　　政府债：
　　本周，地方政府债净融资2223.70亿元，国债净融资3443亿元，合计净融资5666.70亿元。按发行日计算，下周（1月26日-1月30日），地方政府债计划发行量4392.75亿元，到期规模713.87亿元，净融资规模3678.87亿元；国债到期规模合计1133.4亿元。
　　同业存单：
　　一级市场方面，周度均值来看，1月期同业存单发行利率环比下行2.07bp，1年期同业存单发行利率环比下行0.358bp。二级市场方面，周度均值来看，1个月AAA同业存单下行1.206bp至1.5173%，3个月AAA同业存单下行1.64bp至1.5866%，9个月AAA同业存单下行2.334bp，一年AAA同业存单均下行2.35bp。
　　大类资产表现跟踪（1月19日——1月23日）
　　权益：
　　1）A股市场：上证先上后下，市场做多情绪仍浓厚
　　2）港股市场：先抑后扬，结构修复为主
　　3）美股和其他：三大指数周二重挫后回调
　　债券：
　　1）国内：短端利率上行，长端利率下行
　　2）海外：十年美债收益率波动较大，周度收平
　　大宗：黄金五连阳逼近5000美元/盎司，原油震荡上涨
　　外汇：美元震荡走弱，人民币震荡走强
　　风险提示：国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。