1月以来，贵金属市场在地缘政治风险与主权信用疑虑共振下强势上涨。核心驱动力在于一系列风险事件：美国在委内瑞拉、伊朗政策上的不确定性、格陵兰岛归属争议，叠加市场对美联储独立性的担忧，以及日本等高债务经济体财政风险外溢，共同触发了全球资金的“贬值交易”。资金从传统主权债务中撤出，大规模转向黄金、白银等终极避险资产。一个标志性事件是，丹麦养老基金AkademikerPension宣布计划于月底前清仓美债，以抗议美国霸权，其示范效应显著动摇了市场信心。受此推动，伦敦现货黄金1月暴涨18%，白银更是飙涨51%。截至本周一，金价已强势突破5100美元/盎司整数关口，白银站上108美元。
　　我们认为，当前的狂热行情仍具备持续基础，主要基于以下三大支撑逻辑：
　　亚洲增量资金潜力尚未释放。关键观测指标显示，主导此前大涨的核心驱动力——亚洲资金——仍未充分发力。截至1月16日当周，亚洲区域黄金ETF仅流入1.6吨，与2025年4月、10月行情启动时单周超20吨的井喷式流入相去甚远。同时，国内外金价溢价目前仅在个位数（元/克）徘徊，远低于去年暴涨期间超20元/克的水平。这两大信号表明，庞大的潜在买盘尚未全面进场。
　　地缘风险溢价具备粘性，市场已对政策反复定价。尽管上周特朗普政府在格陵兰岛问题上展现战术性TACO，与北约达成初步框架并撤销对欧关税，但黄金市场反应平淡。这清晰表明，市场已将特朗普政策的反复性与不可靠性纳入长期定价。当前地缘秩序正在发生深刻重构，短暂的战术缓和难以扭转战略摩擦长期升级的大趋势，地缘风险溢价难以消退。
　　FOMC会议可能提供短期顺风。本周四将迎来年内首次FOMC会议。尽管在强劲的经济数据下，1月降息概率近乎为零，但市场的关注点在于鲍威尔的言辞。若其强调对劳动力市场（如12月失业率下行）的关切，市场仍可能将其解读为鸽派信号，从而为金价提供新的上行动力。