本周观点：小盘拥挤度偏高
　　上周，外部局势动荡压低市场风险偏好，推动贵金属价格续创新高；美股波动加剧；而A股则展现出相对韧性。全周A股成交额虽环比有所回落，但仍保持在2.5万亿元以上，同时期权隐含波动率回落至低位，反映出市场情绪趋于平稳。我们的模型继续看好后市行情，但提示小盘拥挤度已偏高，其对应的细分方向如建材、纺织服装等均显示轻度拥挤，短期进一步上涨的赔率空间可能有限。当前市场板块轮动较快，或可关注拥挤度较低的大盘绩优股的补涨机会。行业配置上，我们继续看好“周期+消费”的均衡布局。
　　A股技术打分模型：继续看好A股
　　A股技术打分模型旨在充分挖掘技术面信息刻画市场状态，基于对当前市场状态的理解，从价格、量能、波动、趋势、拥挤等维度形成对未来的打分观点。今年以来，A股技术打分模型对万得全A多空择时收益为1.73%，同期万得全A收益为7.53%，超额收益为-5.80%。上周模型收益为1.81%，同期万得全A收益为1.81%，超额收益为0%。本周模型继续看多A股。
　　风格择时模型：小盘拥挤度偏高
　　对于红利风格，我们结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时。本周模型继续看好成长风格。其中，相对动量和期限利差指标不看好红利，银行间市场成交量看好红利。对于大小盘风格，我们采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，其中拥挤度采用小盘和大盘的动量之差和成交额之比刻画。目前，模型仍看好小盘，但小盘拥挤度持续升高至70.40%，接近2025年11月中旬万得微盘股指数阶段性高点的拥挤度水平（74.83%），需警惕短期过热的回调风险。
　　行业轮动模型：继续看好有色、饮料、社服、军工、农牧
　　行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型周频调仓，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益6.80%，跑输行业等权基准0.19 pct。上周得益于有色金属行业的亮眼表现和国防军工行业解除高拥挤后的反弹，模型大幅跑赢基准1.37 pct。本周模型继续看好工业金属/贵金属、饮料、消费者服务、国防军工、农林牧渔行业，整体持仓依然是周期加消费的结构，继续押注国内通胀改善预期。
　　中国境内全天候增强组合：今年以来绝对收益3.59%
　　中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象；在四象限风险平价的基础上，基于宏观预期动量的观点主动超配看好象限，实现全天候增强。模型月频调仓，今年1月模型大幅超配“增长超预期”象限，小幅超配“通胀不及预期”象限；与去年12月相比，增配股票和债券，小幅减配商品，降低黄金仓位。上周地缘扰动频发，贵金属和能化商品领跑，股债表现不弱，模型取得了1.54%的收益；今年以来策略取得绝对收益3.59%。
　　风险提示：周度模型基于数据和逻辑推演，具有一定的局限性；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。