本周观点：大盘或进入高波动状态，建议均衡配置
　　上周我们提示了国防军工行业的高拥挤风险，随着国防军工调整，其高拥挤风险已解除，行业轮动模型也重新选回国防军工。不过，从国防军工流出的资金并没有选择红利等避险方向，反而流入了存储芯片、电网设备等同样在高位的板块，造成了A股内部各行业较极致的分化和较快的轮动。用各行业20日收益率的标准差来刻画行业分化度，发现历史上较高的行业分化度一般都出现在大盘情绪过度乐观或过度悲观时期，此后大盘的高波动通常接踵而至。当前，主要宽基指数期权的隐含波动率已显著高于历史波动率。面对可能出现的高波动，我们建议投资者采用均衡配置来应对。
　　A股技术打分模型：主要宽基指数均看多
　　A股技术打分模型旨在充分挖掘技术面信息刻画市场状态，基于对当前市场状态的理解，从价格、量能、波动、趋势、拥挤等维度形成对未来的打分观点。今年以来，模型对万得全A多空择时收益-0.08%，同期万得全A收益5.62%，超额收益-5.70%；上周模型超额收益-0.57%。模型最新信号显示A股主要宽基指数总得分呈上升态势、均已看多。
　　风格择时模型：仍看好成长风格，但看好程度有所下降
　　对于红利风格，我们结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时。今年以来模型对红利风格一直维持看空观点，即看好成长风格。其中，本周相对动量和期限利差指标不看好红利，而银行间市场成交量已由上周的空转多。对于大小盘风格，我们采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，其中拥挤度采用小盘和大盘的动量之差和成交额之比刻画。当前，模型运行在低拥挤区间，采用大参数双均线模型判断趋势，观点从上周的均衡变为看好小盘。
　　行业轮动模型：看好饮料、有色、社服、农牧、军工
　　行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型周频调仓，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来模型取得绝对收益3.31%，跑赢行业等权基准1.57 pct。上周模型押注内需改善预期，而从上周发布的居民信贷数据来看，暂未看到内需明显改善，加上消费板块大单压盘，模型最终跑输基准0.80 pct。本周模型继续看好饮料、消费者服务、工业金属，纳入贵金属、农林牧渔、国防军工行业，剔除家电和房地产行业，整体持仓继续押注国内通胀改善。
　　中国境内全天候增强组合：今年以来绝对收益2.02%
　　中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象；在四象限风险平价的基础上，基于宏观预期动量的观点主动超配看好象限，实现全天候增强。模型月频调仓，今年1月模型大幅超配“增长超预期”象限，小幅超配“通胀不及预期”象限；与去年12月相比，增配股票和债券，小幅减配商品，降低黄金仓位。上周股票、商品等资产波动较大，模型通过均衡配置取得了0.06%的收益。今年以来策略的绝对收益为2.02%。
　　风险提示：周度模型基于数据和逻辑推演，具有一定的局限性；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。